报告名称：广联达(002410)新业务、新产品收入占比过半 加速向平台服务商转型
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：中金公司
研究员：卢婷,张向光
股票名称：广 联 达
股票代码：002410
页数：9
简介：业绩符合预期
由于建筑业增速放缓及公司转型投入加大，公司业绩同比降幅较大。（1）受到国内GDP 及建筑业总产值增速放缓等外因以及公司加大战略转型投入、实施员工持股计划等内因的综合影响，公司2015 年实现营收15.4 亿元，同比减少12.7%；归属净利润2.4亿元，同比减少59.4%；扣非后净利润2.35亿元，同比减少59.4%；（2）公司期间费用率提高20.41 个百分点达87.01%；其中销售费用5.88 亿元，增长6.88%；管理费用7.70 亿元（其中包括员工持股计划造成的一次性支出9,437 万元），增长18.73%。
发展趋势
新业务、新产品收入在公司总收入中的占比超过50%。2015 年公司新业务、新产品收入达到7.93 亿元，在总收入中的占比达到51.61%，收入结构的调整一方面源于公司采用“云+端”架构的云计价产品在发布后取得了较好的推广，另一方面源于电力等行业计价新产品销量显着增长以及大数据业务、管理类业务的发展。
公司将由专业应用板块向大数据服务、征信服务、产业金融方向延展，进而构建产业生态系统。（1）专业应用方面，公司的发展策略包括两聚（聚人、聚量）、两圈（圈工地、圈楼宇）、一库（建设BIM 构件库）；（2）大数据服务方面，公司将通过“云+端”的产品架构模式打造大数据平台；（3）公司积极布局征信业务；（4）公司通过大数据平台积累、完善的金融配臵体系为用户提供准确、优质、安全、及时的金融服务。
盈利预测
预计公司2016~2017 年营收分别为17.59/20.67 亿元，同比分别增长14.5%/17.5%；归属净利润分别为4.13/5.67 亿元，同比分别增长70.6%/37.4%；EPS 分别为0.37/0.50 元。
估值与建议
维持推荐。公司是建筑行业“互联网+”的唯一入口，将由产品供应商向平台服务商转型；考虑到市场情绪的变化，下调其目标价16%至22.2 元，对应2016e EPS 的P/E 为60x，维持推荐。
风险
（1）转型进度不及预期；（2）系统性估值回调。

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