报告名称：中国银行(601988)2015年年报点评：国际业务开花结果
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：中金公司
研究员：毛军华
股票名称：中国银行
股票代码：601988,03988
页数：7
简介：2015 年业绩符合预期
2015 年，PPOP 和归属母公司净利润分别达到2885 亿元和1708亿元，同比增长3.6/0.7%。净利息收入增长2.4%，非利息收入同比增长7.4%。
发展趋势
国际业务开始开花结果。海外业务总资产/税前利润/净利润占比分别达到25/24/27%。中行中长期目标海外资产占比提升至30%左右，利好公司发展：1）由于专注大型企业客户，海外资产质量更高（不良率仅0.1%，集团不良率约为1.43%）；2）跨境业务和对冲行为增加有望提振手续费收入；3）海外净息差有望随美联储加息而逐步改善。
净不良形成率环比下降，但拐点仍未出现。净不良形成率2015年增长19 基点至0.89%，但2015 年4 季度下降至0.53%。逾期率环比稳定在1.43%，但净逾期形成率2015 年4 季度下降至0.68%。管理层预计资产风险压力将延续至2016 年。
分红比例降至30%，仍有进一步下行可能，但预计将逐步下降。
盈利预测
下调2016 年EPS 预测0.38%至0.54 元，引入2017 年EPS预测0.53 元。
估值与建议
考虑下调盈利预测，我们维持中国银行-H 推荐评级，但下调目标价4.1%至4.51 港元；维持中国银行-A 中性评级，下调目标价3.1%至4.03 元，分别对应0.82 倍和0.91 倍2016 年市净率。
风险
资产质量下滑超预期；汇率波动。

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