报告名称：万达院线(002739)2015年年报点评：业绩增长持续靓丽 海内外并购整合步伐加快
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：国信证券
研究员：朱元
股票名称：万达院线
股票代码：002739
页数：5
简介：15年业绩增长48.1%，新收购资产并表贡献一定增量
公司2015年实现营收80.01亿元，增长49.9%，归母净利润11.85亿，增长48.1%，EPS1.07元，与此前业绩快报一致；扣非净利润10.97亿，增长55.0%。Q4实现营收25.4亿，净利润2.48亿。公司15年收入及净利润增速分别上升17.1pct与15.1pct，继续享受电影市场高增长红利及院线扩张的同时，15年Q4新收购世茂影院、慕威时尚以及海外院线Hoyts完成并表，并贡献一定增量。公司15年销售净利率略有下滑，主要系收购资产并表导致期间费用率上升0.6pct。另外，非票房业务收入占比继续提升（商品销售收入增长46.2%、影院广告增长75.3%）。
持续受益电影市场高景气度，打造全球最大电影生活生态圈
公司作为国内院线龙头，15年跨区域扩张延续较快发展，电影市场高景气度为其提供持续动力，尤其是三四线院线快速崛起。公司15年国内票房收入增长32.6%达57.82亿，市场份额13.6%，新增院线58家（新开业43家+并购15家），银幕数量达2133块，增长32%，观影人次1.51亿，增长48%，同时单块银幕产出增长4.3%，凭借高品质观影体验与一流放映技术，经营能力持续提升。另外，线上票房占比达65%，同时会员规模增至5000万人，未来围绕“会员+”战略，有望打造全球最大电影生活生态圈，涵盖网络院线、电商平台、电影衍生品等多个方面。
海内外并购整合步伐加快，娱乐产业链延伸空间巨大
公司依托万达集团全球资源优势，积极寻求全球并购整合契机，先后收购澳大利亚第二大院线Hoyts与世茂影城18家影院，未来或将继续以横向并购，寻求全球份额扩大机会。同时，公司收购整合营销公司慕威时尚，切入影片投资领域，并战略投资时光网，不断完善产业布局，未来在娱乐产业链纵向延伸方面，仍有巨大空间。
风险提示
电影市场增速放缓；影院规模扩张不及预期。
全球电影院线巨头，核心竞争力突出，维持买入评级
公司作为电影院线龙头，充分享受电影市场高增长红利与万达商业地产扩张契机，长期而言，公司在全球院线横向并购以及电影产业链纵向延伸方面，仍有巨大空间，同时，结合多元化娱乐业态发展，有望打造全球最大电影生活生态圈。考虑到16年新收购资产将全年并表，预计16~18年EPS1.75/2.26/2.82元，维持买入评级。

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