报告名称：卫士通(002268)2015年年报点评：业绩稳定增长 注入资产业绩超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-30
研究机构：广发证券
研究员：刘雪峰
股票名称：卫士通
股票代码：002268
页数：6
简介：公司发布2015 年报，实现营业收入16 亿元，同比增长29.61%，归母净利润1.49 亿元，同比增长24.56%，扣非净利润1.24 亿元，同比增长29.81%，每股收益0.344 元，同比增长24.59%。
注入资产超额完成业绩预测，原有业务略有下滑
公司在2014 年注入的三零盛安、三零瑞通、三零嘉微实际完成扣非净利润8020.11 万元，总体完成率129.89%，三家分别完成107.01%、107.15%和187.59%。三零嘉微大幅超额完成业绩预测。
若扣除三家子公司净利润增量，则公司原有业务略有下滑，但造成下滑的主要困难已经被市场充分预计和消化。预计2016 年公司与华为、移动联合推出的VoLTE 安全手机将成为新的业绩增长点。
公司修改非公开增发计划，上级支持力度不变
公司发布新的增发方案，募集资金总额/项目与旧增发预案保持一致，中国电科全资子公司中电科投资和中国网安认购金额（共5 亿）保持不变，公司上级中国电科对卫士通未来发展方向的规划坚定不移，支持力度也不随资本市场波动而变化。
16-18 年业绩分别为0.436 元/股、0.574 元/股、0.808 元/股
计入华为VoLTE 安全手机带来的增量收入，预计16~18 年营收增速分别为33.03%、23.71%、18.98%；净利润分别为1.88、2.48、3.49 亿元，同比增长26.89%、31.62%、40.66%，维持买入评级。
风险提示
VoLTE 安全手机定位安全通话市场，需求的增长可能不及预期；公司增发项目尚需要通过国资委等上级主管部门的批准，存在不确定性。

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