报告名称：双汇发展(000895)2015年年报点评：业绩基本符合预期 频推新品欲改善销售
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-30
研究机构：广发证券
研究员：王永锋,卢文琳
股票名称：双汇发展
股票代码：000895
页数：3
简介：业绩基本符合预期，肉制品销售下滑拖累全年收入增速
公司2015 年实现收入446.97 亿元，同比下降2.19%；实现净利润42.56亿元，同比增长5.34%；EPS1.29 元，拟每10 股派发现金红利12.50 元（含税）。（1）2015 年屠宰生猪1239 万头，同比下降17.46%，一是经济萎靡，消费疲软，二是去年猪价提升快，公司采取限量的策略；鲜冻肉及肉制品对外销量275.54 万吨，同比下降5.90%。（2）高温肉制品收入142.53 亿元，同比下降9.92%；低温肉制品收入83.86 亿元，同比下降10.51%；生鲜冻品收入244.44 亿元，同比增长4.85%。肉制品下滑主要源于经济萎靡，我国流动人口减少，行业需求下行，但市场份额仍在小幅提升。（3）从季度数据来看，第四季度实现收入124.92 亿元，同比下降0.40%，净利润11.36亿元，同比上升29.51%，第四季度较快业绩增长主要源于去年基数低。
公司2015 年销售商品、提供劳务收到现金487.97 亿元，同比下降2.01%，经营性净现金流为57.66 亿元，同比增长22.37%。主要是预收账款和其他应付款较年初增加了1.82 亿、1.25 亿，存货较年初减少了3.35 亿。
2015 年公司整体毛利率20.77%，较上年增加0.84 个百分点。期间费用率8.35%，较上年同期减少0.29 个百分点。公司全年净利率9.88%，较上年同期上升0.65 个百分点。
公司频推新品欲改善销售，进口猪肉有望缓解肉制品成本压力
1、公司不断推新品欲改善肉制品销售，效果有待观察。公司去年推出4 批新品，并在年底发布美式新品，春节试销西式新品，其中美式产品公司寄予厚望：截止3 月底，全国3000 多个卖场已推出美式产品，第二期会启动大中城市的高端便利店，三期会启动快餐公司。新品推出效果有待观察。2、预计全年猪肉均价维持高位，公司通过进口可降低肉制品成本。2016年3 月25 日，生猪价格19.75 元，能繁母猪2 月底存栏量3760 万头，再创近7 年新低，预计全年猪肉均价维持高位。美国目前生猪价格大约9-10 元/公斤，公司全年可通过进口来降低肉制品成本。
盈利预测：预计公司16-18 年EPS 分别为1.34/1.43/1.56 元，合理估值22 元，维持谨慎增持评级。
风险提示：肉制品新品推广低于预期
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