报告名称：卫宁健康(300253)2015年年报点评：全年收入高增长、商保合作带动模式落地
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：广发证券
研究员：刘雪峰
股票名称：卫宁健康
股票代码：300253
页数：8
简介：2015 年收入高增长依旧、扩张和服务创新打开未来成长空间
公司2015 年全年实现营收7.53 亿，同比增长53%，归母净利润1.53亿，同比增长26%，扣非净利润同比增长24%。2015Q4 收入同比增长50%，归母净利润同比增长20%。利润增速相对去年有较大幅度的下滑，主要原因系公司在报告期内员工股权激励成本及4+1 战略投入加大所致。人员扩张致管理费用大幅增长91%。
商业健康险增长迅速、行业天花板不断提升
2015 年我国商业健康险收入2410 亿，同比增长52%，而2016 年1-2月增长水平达到90%。基数不大和社保压力的持续增大保证了商保在未来几年可以在一个较高的增速水平下成长。商保公司对盈利性的要求将增大对控费厂商的服务需求。另外，金保二期工程启动对社保提出更高的监管需求，大病医保招标接近完成，都将提升行业的市场空间。卫宁作为行业领先企业也将优先受益。
4+1 战略落地有序、增发完成获得充裕资金支持
2015 年卫宁健康双轮驱动，传统业务依托内生和外延并举，与创新业务联动发展，4+1 布局和落地逐渐成型：云医，实现超过600 家医院连接，并实现不少于5 类的应用服务；云险，深化与中国人寿合作，建立基于互联网+的TPA 服务，处方流转实现20 家以上医院服务；云药，实现15000家药店接入，商保签约控盘保费超过4 亿元，直递点超过50 家；云康，深化孕产妇服务和慢性病管理，实现管理孕产妇超万，慢性病超十万。
政策利好不断、服务模式创新得到支持
2015 年是政策利好密集落地的一年，大病医保、分级诊疗、推进商保等已成为全国人大、国务院办公厅、保监会等工作会议和相关发言中的热词。这是政府对医疗这一民生行业保持高度重视的信号，行业的景气度在未来几年仍将是高点。预计16-18 年EPS 分别为0.35 元、0.50 元、0.75 元，给与“买入”评级！
风险提示
商业保险控费业务推广与落地进度存在不确定性；远程健康管理合作业务的盈利模式尚不清晰
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