报告名称：高盟新材(300200)2015年年报点评：大客户战略初见成效 一季度业绩大幅增加
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：中信建投
研究员：罗婷
股票名称：高盟新材
股票代码：300200
页数：4
简介：事件
3月27日晚，高盟新材发布2015年年报，全年实现营业收入4.88亿元，同比下降5.65%；归属上市公司股东的净利润0.54亿元，同比增加9.47%，每股收益0. 25元。分红预案为每10股派发现金红利2元（含税）。
其中，四季度单季营业收入1.36亿元，同比下降2.61%，环比增加12.87%，归属上市公司股东的净利润0.11亿元，同比下降22.08%，环比下降25.96%。
一季度业绩预告：归属上市公司股东的净利润0.15～0.18亿元，同比增长30～60%。
简评
主营业务基本稳定，计提资产减值损失增加致全年业绩低预期
报告期内，公司主营业务基本稳定。复合聚氨酯胶粘剂方面，受下游需求下滑以及公司自身客户结构调整，今年产品销量略有下滑，复合聚氨酯粘合剂销售2.87万吨，同比下降7.44%，从而影响整体收入水平。受益于主要原材料二乙二醇、乙酸乙酯等价格下降，公司毛利率持续回升，复合聚氨酯胶粘剂毛利率达34.03%，同比增加5.48个百分点，为历史最好水平。太阳能背板由于公司切入的比较晚，推进情况不及预期，且受行业影响，价格大幅下滑，目前主要以做大客户和代工为主，占主营业务的比重较小，仅1.75%。
由于本期计提资产减值损失789.2万元，占净利润比重达14.74%，高于过去几年5%~8%的水平，导致全年净利润增长仅9.47%，低预期。计提资产减值损失增加主要是坏账损失增加。
大客户战略初见成效，一季度业绩大幅增加
公司一季度业绩预告显示：归属上市公司股东的净利润0.15～0.18亿元，同比增长30～60%。业绩大幅增长原因是由于本季度收入较上年同期有所增长，原材料价格有所下降，公司净利润较上年同期增长较大。我们认为，业绩大幅增长的原因主要有三点：第一点，报告期内公司募投项目"年产2.2万吨复合聚氨酯胶粘剂建设项目"、"年产500万平米太阳能电池背板建设项目"建设完成并正式投产，极大地丰富了公司的产能，有利于公司的生产及供货调度分配；第二点，也是最重要的，是公司大客户战略初见成效，公司级大客户销售额占比增加。报告期内公司与全球最顶尖的包装公司之一--安姆科集团旗下的安姆科软包装中国有限公司签订产品销售框架协议，协议总额约为3亿元人民币（不含税），该项合作是公司产品品质及持续技术研发实力在全球包装领域获得的一项重要认可，带动了公司经营业绩的提升。第三点，是公司在一些新兴产品应用领域势头喜人，在防伪、建筑及节能、医疗器戒、特种医药包装、家电等新领域实现业务新突破，市场前景值得期望。
塑料软包装用聚氨酯胶粘剂行业龙头，未来看新产品在新领域拓展
公司是塑料软包装用聚氨酯胶粘剂行业龙头，市场占有率7~8%，目前塑料软包装业务仍是公司的主营业务，占主营业务的比例达80～90%。随着南通募投项目和北京技改项目的竣工，公司产能充足，未来增长主要看公司塑料软包装用聚氨酯胶市场占有率的提升以及在新产品、新领域的拓展。顺应"环保"大趋势，公司推广全新概念产品系列，水溶性、无溶剂、高固含、高浓度等产品逐渐成为新的业务增长点。
看点一：无溶剂型复合粘合剂项目。公司通过技术改进和技术创新，成功研发出一系列新产品：高温蒸煮型无溶剂复合粘合剂、抗介质型无溶剂复合粘合剂、低摩擦系数无溶剂复合粘合剂、单组份无溶剂复合粘合剂等。产品进一步提升了无溶剂复合粘合剂的性能，扩展了应用领域和范围，受到国内外市场青睐。
看点二：人造草坪铺装胶项目。该产品为无溶剂产品，采用绿色环保工艺，对各种基材的粘结性能优异，它的推广为国家体育设施的建设提供了优质、环保的产品支持。目前公司新产品草坪铺装产品，其优异的性能得到客户的充分认可，参与建设了数个标准体育场，起到了绿色环保工艺的示范作用，与国内大型草坪生产商合作，将铺装胶与人造草坪配套销售，销量上升很快，产品还直接出口到南美国家，品质得到国外客户的称赞，该产品属于国内首家，已替代国外产品。
看点三：在交通运输领域，公司的扣件系统垫板专用双组分聚氨酯组合料项目扩大了产品系列化并升级改造产品生产线，目前已完成2家客户的CRCC认证并持续供货，同时也在积极进行其他客户的认证工作。2016年将是中国高铁"走出去"的爆发元年，中国高铁出海已经渐趋成熟，中国高铁的版图已经扩展到了亚、欧、非、美等五大洲数十个国家，能够与日本等老牌铁路强国进行竞争，高铁正迎来新一轮的战略机遇期。
预计2016年EPS0.34元，增持评级
我们认为，公司现有业务已经做到了行业龙头，未来随着行业集中度提升和大客户战略推进，主业仍有提升空间。但软包装用聚氨酯胶仍然是个小行业，发展空间有限，未来看公司新产品的研发和新应用领域的突破。目前聚氨酯胶黏剂行业比较好的应用领域有环保、电子等，未来不排除外延式扩张进入的可能。我们预计2016～17年EPS分别为0.34、0.40元，增持评级。
下载地址：高盟新材(300200)2015年年报点评：大客户战略初见成效 一季度业绩大幅增加
