报告名称：晨鸣纸业(000488)重大事件快评：优先股成功发行 优质标的空间打开
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：国信证券
研究员：陈福,邵达
股票名称：晨鸣Ｂ,晨鸣纸业
股票代码：200488,000488,01812
页数：3
简介：晨鸣纸业公告第一期22.5 亿优先股发行完毕，后续空间打开
截至15 年3 季度，公司资产负债率76.5%，高负债率成为造纸主业以及融资租赁业务的主要枷锁。市场一度担忧公司优先股发行进度，本次公告预计将较大提振市场信心。同时我们重申之前判断，晨鸣租赁90.7 亿注册资本预计将于今年上半年全部到位，且考虑到租赁项目对杠杆资金的需求，公司仍存在通过其他途径降低杠杆比例的需求。 优先股固定+浮动利息安排，彰显投资者对业绩信心
公司发行的优先股为不累计、可参与类型，利息采用固定（前5年4.36%；第6年附一次跳息安排，采取4.36%+2%和最近两年加权平均净资产收益率的较低者）+浮动（与普通股共同分享当年可分配利润的50%）的安排。目前公司融资租赁业务处于业绩释放期，浮动利息安排彰显投资者对公司业绩增长信心。 高比例分红政策+租赁业绩释放期=投资价值
公司近年来现金分红比例持续高于50%，近六年来平均分红率达61.2%。目前公司租赁业务杠杆率在2 倍左右，参照上市租赁公司平均6 倍的杠杆水平，租赁业务将进入利润贡献期，公司已经公告15 年全年9.1-11.1 亿的利润区间，同比增长80%-120%。考虑到15 年1季度基数较低，公司16 年1季度业绩再次同比大幅增长的概率较高。 获大股东持续增持，维持“买入”评级
控股股东“晨鸣控股”通过其子公司“晨鸣控股（香港）”持续增持公司B 股和H股，截至目前，已累计增持B 股0.22亿股、H股0.76亿股，合计占总股本5.03%，晨鸣控股持股比例由之前15.13%上升至20.16%。参照公司15 年业绩预测，预计公司15-17 年可实现净利润10 亿、14 亿、17 亿，截至2016 年3月24 日，公司总市值156 亿， 且PB 估值仅0.94 倍，维持“买入”评级。

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