报告名称：万达院线(002739)2015年年报点评：龙头地位稳固 平台型娱乐帝国可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-01
研究机构：国泰君安
研究员：吴斯,陈筱,吴春旸
股票名称：万达院线
股票代码：002739
页数：6
简介：投资要点：
横向整合纵向延伸，影视娱乐帝国快速拓展。公司凭借强大的管理能力和集团公司强大资本实力有望在国内院线行业整合中占据主动地位，同时凭借在渠道端的强势地位向上游延伸，最终实现影视内容制作-发行-渠道-数据分析的平台型娱乐帝国的构建。预计2016~2018年EPS2.03/2.75/3.36 元，维持公司目标价166.3 元，维持增持评级。
事件：公司发布2015 年年报，2015 年实现营收80 亿元（+ 49.85%），实现归母净利润11.86 亿元（+48.05%）；其中票房收入63.1 亿元（+49.6%），观影人次1.51 亿人次（+48.9%），实现基本EPS1.01 元。
外延发展带来业绩大幅向上，龙头地位持续稳固。公司外延并表时间较晚导致业绩略低于预期，内生高速增长，外延持续落地带来公司业绩大幅向上，全年国内票房收入60.1 亿元，超出第二名21.96 亿元，实现与对第二梯队的领先优势的明显提升，龙头地位稳固。
院线步入加速整合阶段，公司有望实现赢者通吃；手握强势渠道，全产业链发展打造娱乐平台闭环。国内院线行业CR(3)约30%，远低于美国（60%），随着公司收购世茂院线开启国内院线整合序幕，公司望凭借强大管理能力和资本实力实现赢家通吃。另一方面公司在保持院线行业绝对优势的同时开启了向行业上下游延伸的步伐，收购慕威时尚结合公司自身会员大数据有望实现精准营销，公司已公告正筹划收购集团影视类资产，未来望打造出涵盖影视制作-发行-放映-数据分析等在内的平台型娱乐帝国，享受国内娱乐市场高速前行的红利。
风险提示：整合风险、影院管理水平下降风险、优质影片供应不足

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