报告名称：国轩高科(002074)2015年年报点评：2015完美收关 2016再续辉煌
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：兴业证券
研究员：曾韬,苏晨
股票名称：国轩高科
股票代码：002074
页数：8
简介：投资要点
事件：公司公布2015年度报告：全年实现营业收入27.45亿元，同比增长170.67%；净利润5.85亿元，同比增长133.30%；EPS为0.80元；拟每10股派1.5元（含税）。预计2016年一季度实现净利润2.99-3.21亿元，同比增长320-350%，超出市场预期。
产能扩张促业绩爆发，Q1环比增长略超预期：在新能源汽车持续放量的大背景下，公司持续扩张产能，截止2015年底产能已达7.5亿Ah（约2.5Gwh），带动业绩逐季加速，同时产品毛利率稳中有升。在一季度新能源汽车销量环比大幅降低的大背景下，公司净利润环比增长20%以上，表明在行业大幅扩产的趋势下，公司竞争优势明显，新进入厂商短期内难以形成有效产能，参考公司产能扩张节奏及在手订单来看，我们预计公司2016年出货量将带动业绩实现翻倍增长。
加速布局乘用车大市场，上下游延伸稳固龙头地位：公司三元电池技术储备充足，产品已进入中试阶段，有助于加速公司在乘用车市场上的布局步伐，与北汽新能源合作建设生产基地，提前锁定优质客户。同时公司在产业链延伸上亮点频出，战略入股北汽新能源，携手星源材质锁定核心资源，我们预计，公司后期在上下游产业链延伸上有望持续超预期。
投资建议：电池龙头业绩持续超预期，大单叠加产能扩张确保翻倍增长，我们预计公司2016-18年EPS为1.41、2.00、3.00元，对应PE为26.47、18.73、12.48倍，增持！
风险提示：新能源汽车产量低预期。

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