报告名称：许继电气(000400)2015年年报点评：下滑趋势有所缓和 直流和电源业务是未来看点
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：中泰证券
研究员：曾朵红
股票名称：许继电气
股票代码：000400
页数：7
简介：公司2015 年归母利润同比下滑32%，基本符合市场预期，四季度同比已经开始好转。
中压供用电设备得益于节能市场的繁荣，配电和直流特高压业务均有所下滑。
直流业务低于预期，但在手订单已超过20 亿元，全球能源互联网的大背景下特高压发展进入常态化。
智能电表业务进入平稳期，智能电源业务迎来政策利好密集期。
利润表中公司第四季度整毛利率和净利率同比环比均有升高，全年下降明显。
经营层面上四季度三项费用率8.36%，全年费用同比下降32%。
经营活动现金流明显好转，应收账款大幅增长，另有研发费用资本化1.6 亿。
盈利预测与估值：我们预计2016-2018 年EPS 分别为0.87/1.04/1.20 元，同比增长22%/20%/15%，，考虑到公司的产品布局和政策给行业带来的一系列利好，给予2016 年23 倍PE，目标价20 元，维持买入评级。
风险提示：智能电网投资进度低于预期，特高压进度低于预期

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