报告名称：四创电子(600990)雷达主力军重装上阵 电科四大天王即将首航
报告类型：深度分析
报告日期：2016-03-25
研究机构：国泰君安
研究员：李卓轩,张润毅,原丁
股票名称：四创电子
股票代码：600990
页数：14
简介：首次覆盖给予增持评级，目标价93.5 元，空间49%。公司发布增发预案拟向控股股东中电科38 所以61.68 元/股的价格发行1819 万股，购买其持有的博微长安100%股权，募集配套资金总额不超过7.06 亿元，用于高频微波基板生产线的建设、提升低空雷达能力及补充流动性资金。我们认为此次并购锁定了公司作为38 所雷达业务的注入平台地位，公司将全面进入军用雷达领域，实现军民融合的深度发展。博微长安2016-18 年净利润预测为0.86/1.01/1.16 亿元，重组后2016年公司备考净利润约2.7 亿元。不考虑重组，预计2016-18 年公司EPS分别为1.34/1.76/2.42 元，给予2016 年70 倍PE，目标价93.5 元。
高端军用雷达资产注入将丰富公司产品结构、发挥军民用雷达在产品研发、技术改进等方面的协同效应，加速军民融合进程。公司在在气象雷达、空管一次雷达、二次雷达、场面监视雷达方面的技术优势明显。被并购公司博微长安致力于国防军事装备的研制和生产，中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达的市场占有率位于前列，二者有望强强联合，发挥协同效应，实现共赢。
中电科“十三五”资本运作方向明确，公司作为38 所唯一上市平台，资产注入有望加速。集团提出建立以军工电子为核心、民品产业为主体的军民融合发展体系，借力资本市场，加强市值管理。
风险提示：国家对雷达等高端装备制造的扶持力度不及预期

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