报告名称：隆基股份(601012)2015年年报点评：业绩持续高增长 多方合作助力业绩腾飞
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：申万宏源
研究员：武夏
股票名称：隆基股份
股票代码：601012
页数：3
简介：事件：
公司发布2015 年年度报告，报告期内公司实现营业收入59.47 亿元，同比增长61.6%；实现归属于上市公司股东净利润5.2 亿元，同比增长77.25%；基本每股收益0.31 元，同比增长72.22%业绩基本符合预期。同时向全体股东每10 股派发现金股利0.45 元（含税）。
投资要点：
15 年业绩持续高增长。2015 年公司切入下游组件市场，借助成本优势和技术积累，电池及组件业务得到快速发展，销量迅速增加。15 年单晶组件累计订单超过1.5GW，全年单晶组件销售721MW，较14 年增长近37 倍，电池237MW，组件和电池实现收入共计30 亿元。公司依托核心技术工艺及自身的成本管控能力，产品成本优势明显，2015 年实现单晶硅片非硅成本同比降低20.78%，单晶组件成本已与多晶组件成本持平，产品毛利率进一步上升。2015 年净利润同比增长77.25%，其中Q3 和Q4 的增速分别为66.51%、161.72%，利润持续高增长。
大额销售合同不断，持续高增长可期。公司与宁夏宝丰集团有限公司签署14 亿元组件销售合同，公司将向宁夏宝丰或其子公司销售单晶光伏组件，公司有望与宝丰集团进行更深入的合作。目前公司已与林阳能源、招商新能源、中民新能等签订了9.6GW 单晶组件和3GW 硅片/电池片的战略合作协议，将于16-18 年分批执行，持续的大额订单将保障公司业绩的高速增长。
多方合作加速单晶扩产。公司与平顶山天安煤业股份有限公司合资成立项目公司，建设年产2GW 高效单晶硅电池项目，项目公司注册资本6 亿元，其中公司出资占比19.8%。目前公司具备单晶硅片产能约4.5GW，电池产能约400MW，组件产能约1GW。16 年公司陆续与衢州市、泰州市海陵区、银川、西安经开区、云南省政府等签订了单晶产能基地投资协议，此外公司于15 年12 月定增建设2GW 高效单晶PERC 电池项目及2GW 高效单晶组件项目。16 年底公司硅片、电池、组件产能将达到 6GW、1.5GW、4GW，强化公司单晶市场龙头地位。
盈利预测与估值： 我们认为公司为全球单晶产业链龙头，受益于单晶战略的快速推进，业绩将持续加速释放，维持盈利预测，预计公司16-18 年净利润分别为8.71、10.90、13.33 亿元，对应EPS 分别为0.49、0.61、0.75 元/股，当前股价对应的PE 分别为25X、20X、16X，维持“买入”评级。
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