报告名称：隆基股份(601012)2015年年报点评：非硅成本下降超出市场预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：国泰君安
研究员：洪荣华,王浩
股票名称：隆基股份
股票代码：601012
页数：3
简介：本报告导读：
组件销售放量带来业绩增长，非硅成本下降20.78%超出市场预期，技术和工艺领先同行1 年以上，未来硅片和组件有望长期保持较高毛利。
投资要点：
维持“增持” 评级：2015年营业收入较2014年上升61.6%，归母净利润增加77.25%，符合市场预期。由于公司毛利提升，上调 2016 年及2017 年盈利预测，由原来的0.48 元、0.7 元上调至0.51 元、0.75元，对应上调幅度为6.3%、7.1%。维持目标价14 元。
组件销售开始逐步放量带动业绩增长。公司切入组件环节并在2015年开始逐步形成销售收入，全年组件销售721MW，贡献收入25.2 亿，占比42.4%。四季度单季利润2.7 亿，占全年总利润52.7%，主要因为组件收入在四季度确认导致。随着公司组件产能的进一步扩大，未来业绩保持高速增长。公司通过为终端客户提供高性价比的单晶组件拉动了国内单晶市场需求的快速增长，成为整个行业向单晶转型的引领者，单晶在国内的市场占有率从2014 年的5%提高至2015 年的15%左右，预计2016 年将超过25%。
2015 年全年非硅成本同比降低20.78%，超出市场预期。我们判断公司2014 年底非硅成本为$0.095 元/w 左右，此前市场预期公司非硅成本下降15%左右，2015 年底非硅成本应该为$0.08 元/w，实际年报披露下降20.78%，对应非硅成本为$0.075 元/w，超出市场预期，表明公司技术和工艺的有了进一步提升，至少领先行业1 年，且未来2年具备20%以上的下降空间。目前公司硅片毛利21.53%，组件毛利19.31%，处于行业前列。
风险提示：产能扩张不达预期。

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