报告名称：喜临门(603008)2015年年报点评：床垫积极开拓 传媒值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：安信证券
研究员：周文波,张妮
股票名称：喜临门
股票代码：603008
页数：5
简介：喜临门年报：营业收入16.9 亿元，增30.8%; 归属上市公司股东净利润1.9 亿元, 增103%，EPS 0.61 元。拟每10 股派1.5 元（含税）。
家具主业稳增长，传媒并表贡献增量：15 年公司收入、净利润分别增长30.8%、103%；其中，第四季度收入6 亿元，增长65.4%，净利润7845 万元，增长950%。其中，影视剧业务收入2.1 亿元，扣非后净利润7007 万元，剔除晟喜华视并表影响，公司传统主业收入增长14.7%，净利润增长27.7%。报告期内，公司床垫业务在巩固传统渠道的基础上，积极发展电子商务及B2B 等新渠道，床垫销量达到184 万张，同比增长15%，实现收入11.3 亿元，增长12.1%；软床及配套产品销量同比增长141.3%，收入增长10.4%；酒店家具业务整体行情低迷，收入下滑34.8%。从区域来看，公司内销收入增长35.7%（剔除晟喜华视影响增长10.6%），外销收入增长25.9%。据媒体报道，在今年3 月举办的家具展会期间，公司成功签约新经销商300 余家，有望拉动公司床垫内销业务快速增长。
费用控制见起色：报告期内，公司床垫产品毛利提升1.3pct、软床及配套毛利下滑4.9pct，主要因为产品结构调整，酒店家具毛利下滑0.5pct；受益高毛利影视业务（毛利51.6%）拉动，公司综合毛利39.6%，同比上升2.1pct。公司期间费用率下降4pct，其中销售费用率下降3.7pct，主要受益广告费用同比减少近2000 万元，管理费用率下降1.1pct，财务费用率上升0.8pct。报告期内公司计提资产减值损失1449 万元。
传媒业务并表，双主业共同发展：15 年初公司以7.2 亿元收购绿城传媒100%股权，现更名为晟喜华视，16-17 年净利润承诺9200 万元、1.2 亿元。公司15 年投拍电视剧冲出月亮岛、杀手锏等电视剧在全国各大电视台播出，取得较好的成绩。16 年公司将在保持中低成本电视剧的基础上尝试大型电视剧制作，并可能参与影视投资、短视频制作等多元化业务，紧跟传媒市场发展趋势，拓宽业务范围。据媒体报道，，公司拟筹拍的年代传奇剧《好一朵茉莉花》计划投资 1 亿元，金牌编剧林和平编剧，安建执导，欲邀孙俪、汤唯演女一号。公司通过影视作品的文化渗透及传播功能，利用广告植入等方式传递“喜临门”品牌；并可利用绿城传媒与全国主流电视台、新媒体平台建立的合作关系铺设品牌宣传网络，以文化传播品牌，多方式、多渠道提升“喜临门”品牌知名度，具有一定协同效应。公司14 年底公告与蝶彩资管签署战略协议，在产业并购与行业整合方面进行合作；前期公告17 亿定增方案，为外延提供资金保障。未来公司可能以晟喜华视为基点，持续布局，逐步形成双主业格局。
大健康布局值得期待：公司自主开发的智能床垫可监测用户的呼吸、心跳、翻身等数据，并独创干预功能，可有效对呼吸暂停等睡眠问题进行干预。智能床垫通过累积用户健康大数据，为消费者提供睡眠分析、健康分析、失眠辅导等服务，并可延伸提供在线健康咨询和医疗协同等服务，预计年内推出。公司8 月份成立子公司舒眠科技，专注于智能健康产业的发展，挖掘与睡眠相关的大健康领域投资机会，围绕消费者卧室场景布局，整合智能硬件（智能家居）、生理算法、云计算、移动互联网等，打造高科技智能睡眠生态圈。公司15 年10 月公告以1500 万元增资入股神灯科技35%股份。神灯科技独创的神灯眼罩具有睡眠数据监测、深度睡眠、自然唤醒、清明梦四大功能。神灯科技依托浙大博士工作站项目，在神经网络方面技术全国领先，未来公司有望将脑电波监测等功能融入智能睡眠系统中，为消费者提供更智能化的消费体验。未来，公司有望围绕智能床垫的大数据健康服务进行持续布局。
盈利预测与投资建议：我们预计公司16-18 年净利润分别为2.46 亿元、3.18 亿元、4.16 亿元，分别增长29.5%、29.3%、30.8%，EPS 分别为0.78 元、1.01 元、1.32 元（不考虑定增），目标价20.3 元，维持“买入-B”评级。
风险提示：家具消费低迷、主业增速放缓，传媒业务竞争风险

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