报告名称：东江环保(002672)2015年年报点评：并购基金破解资金难题 内生﹢外延确保危废龙头高成长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：中信建投
研究员：李俊松,万炜,王祎佳
股票名称：东江环保
股票代码：08230Z,00895,002672
页数：5
简介：事件
公司公布2015年年报
2015年度实现营业收入24.03亿元，同比增长17.36%；实现归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比增长32.16%，EPS0.39元/股。2015年度利润分配预案每10股派发现金红利0.8元。
简评
无害化处理收入同比增长48.4%，基本实现资源化向无害化转型
其他领域收入稳步增长
财务费用同比增166.5%，多种方式满足资金需求
2015年非公开发行终止，无损募投项目推进
成立环保产业并购基金，寻求并购优质项目
危废龙头逐步向高毛利无害化转型
在手项目确保高增长，并购基金保障外延持续扩张，维持买入评级
我们认为公司目前在手项目能力保障了18年以前公司产能的逐步增长，而并购基金的设立打消公司增发终止导致的资金不足的问题，后续外延扩张仍值得期待。增发终止短期对公司的财务费用有一定影响，但对利润水平影响有限。我们预计公司16-17年净利润将达到4.59、6.27亿元，折合EPS0.53、0.72元，对应当前股价估值为31、23倍。我们看好公司后续内生+外延发展，维持对公司的买入评级，目标价24元。

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