报告名称：上海电力(600021)龙头 一带一路先行者
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：银河证券
研究员：张玲
股票名称：上海电力
股票代码：600021
页数：3
简介：中国驻大阪总领事馆主任参加彰显重视
三田项目的利用小时数超过1000 小时，预计投产后年平均发电量约580 万度。含税上网电价为43.2 日元/度，相当于超过人民币2.49 元，超过国内的2 倍。即使在人工较贵项目造价较高的情况下，我们认为项目IRR 仍然超过30%。此外，中国驻大阪总领事馆经商室主任参加项目竣工仪式，彰显领事馆对上海电力的重视，也体现了上海电力在日本的项目寻找和投资公关能力。
除日本以外，上海电力增资持有马耳他能源公司，马耳他境内唯一国有的能源生产与供应商33.3%的股权；投资土耳其胡奴特鲁2 台66 万千瓦燃煤电站，工程造价每千瓦超过7800 元。随着这些项目的推进，上海电力为后续走出去和海外投资管理方面累积了丰富的经验。
华东地区用电负荷高，利用小时数下滑空间有限
公司电力销售主要集中在上海、江苏、安徽以及浙江这些用电负荷高的省份，并且，公司燃煤机组大机组较多且排放合规，因此利用小时数下滑空间有限。
煤炭低位运行，业绩有望持续超预期
截至2015 年底，公司控股装机容量9.36GW，其中煤电6.48GW（69%）、气电2.07GW（22%）、风电0.42GW（4.5%）、光伏0.39GW（4%）。2015 年1-12 月公司完成合并口径发电量352 亿度，其中火电346 亿度，风电3.38 亿度，光伏3.26 亿度。公司盈利主要由火电贡献。我们认为煤炭供大于求的局面在短期内很难得以改善，煤炭市场持续低迷，不但可抵消电价下跌的负面影响，公司业绩还有望超市场预期。
投资建议
煤炭价格低位运行，日本、马耳他项目实现盈利，埃及、土耳其、坦桑尼亚等海外业务有序推进，保障公司业绩稳定增长。公司是上海地区最大的电力上市公司，电源结构清洁化，有望受益于国企改革和一带一路国家战略，首次给予“推荐”评级。
