报告名称：喜临门(603008)2015年年报点评：家居与影视传媒双主业蓄势待发 2016年有望步入良性发展轨道
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：申万宏源
研究员：周海晨,屠亦婷,范张翔
股票名称：喜临门
股票代码：603008
页数：3
简介：传媒业务并表带动15 年业绩大幅增长。公司公布2015 年报，公司2015 年实现收入16.87亿元，同比增长30.8%；（归属于上市公司股东的）净利润1.90 亿元，同比增长103%，合EPS 0.61 元(基本符合我们年报前瞻中的预期 0.63 元)。其中15Q4 实现收入6.00 亿元，同比增长65.4%；净利润7840.50 万元，同比增长950%，外延并购晟喜华视业绩主要于Q4 体现（发行许可证的获得与收入确认），带来Q4 业绩大幅增长。我们估计2015 年晟喜华视并表带来的利润增厚在6800 万左右，剔除影视贡献后，传统家具（床垫）主业增长在30%左右。2015 年经营活动产生的现金流量净额为2.86 亿元，同比增长609%。分配预案：向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元（含税）。
床垫行业长期增长前景明确，龙头有望受益于集中度提升。消费者对睡眠质量日益重视，对床垫品牌认知程度加强（符合消费升级趋势），龙头企业有望加速市场整合进程，赢得更高市场份额。喜临门产品品质领先，近几年在渠道品牌端积累了丰富的实践经验，加之管理层调整到位，公司在床垫主业上有望重拾升势，进入再度发力期。回顾2015 年，剔除下滑的酒店业务影响，民用床垫收入增长27%，其中线下渠道增长20%，均创历年新高，尤其董事长接管国内市场之后，15Q4 回升趋势明显。展望2016 年，公司将启动新一轮的全国形象代言人计划，并配合加大销售推广力度，进一步强化喜临门品牌知名度与认可度。渠道方面，传统线下卖场、线上天猫以及美乐乐等电商平台、及酒店市场等多渠道销售推进。自主品牌预计开店顺利推进（近期招商大会新签约经销商近200 家），电商板块预计16 年也将保持50%以上增长。出口贸易业务，在整合宜家和其他贸易部合后，实现对同一客户的多品类覆盖，协同效应将充分发挥。16 年公司传统家具主业将进入良性发展轨道，叠加地产回暖滞后受益，主业增长有望提速。
智能家居积极探索，践行科学健康睡眠理念。公司研发智能床垫研发卓有成效，3 月深圳家具展上已经推出智能健康睡眠系统样品，通过五感控制系统来进行睡眠管理，实现健康睡眠和科学睡眠。未来将结合投资的神灯科技的智能眼罩和脑电波干预，进一步实现科学健康睡眠。
哈喜国际儿童家具蓄势待发。公司儿童家具已获得迪士尼、哆啦A 梦、Hello Kitty 等一线国际品牌授权，将推广少年儿童产品系列，十三五规划全面放开二胎政策，以及16 年年中上海迪斯尼正式投入运营，为公司儿童家具发展带来助推因素。
第二主业影视传媒行业依托晟喜华视稳步推进，促进公司“品牌领先”转型。16 年大剧和精品剧发力，渠道方面进一步开拓，根据现有的发行许可和剧目储备情况，完成业绩承诺是大概率事件。晟喜华视高管团队拥有丰富的行业经验，在内容判断和渠道对接方面竞争优势突出。顺应行业发展趋势，16 年公司将走大剧和精品剧路线，如年度重磅《好一朵茉莉花》将融合最优秀的导演和演员阵容。渠道方面，除原有的地面频道优势，也将加强与地方卫视和视频网站的合作。
家居与影视传媒双主业蓄势待发，2016 年有望步入良性发展轨道，维持增持。公司床垫主业积极拓展产品品类和销售渠道，积极推进儿童家具和智能家居发展，16 年还额外受益于国内地产销售放量带来的业绩与估值提升；收购晟喜华视进军文化传媒领域，以广告植入、文化渗透等方式促进主业“品牌领先”转型。我们维持公司16-17 年EPS 至0.82 元和1.07 元，目前股价（19.31 元）对应16-17 年PE 分别为24 倍和18 倍，公司市值仅60 亿元，具有安全边际；除原有床垫主业进入良性发展轨道外，健康睡眠产业和影视文化产业等多元化转型提供后续看点，维持增持！

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