报告名称：创维数字(000810)2015年年报点评：主业经营稳健 增值业务探索值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：长江证券
股票名称：创维数字
股票代码：000810
页数：5
简介：事件描述
创维数字今日披露其15 年度财务报表：报告期内公司实现主营收入41.08 亿元，同比增长15.69%，其中四季度实现16.13 亿元，同比增长53.95%； 实现归属母公司股东净利润4.15 亿元，同比增长8.94%，其中四季度实现1.87 亿元，同比增长77.49%；公司全年实现EPS 0.416 元，其中四季度实现0.189 元；公司披露15 年利润分配预案为每10 股派发现金红利1.05 元。
事件评论
机顶盒主业表现稳健，积极拓展增值业务：15 年公司传统机顶盒业务表现较为稳健，国内广电有线机顶盒终端市占率已连续8 年保持第一， 电信网与互联网OTT 盒子销量则大幅增长；海外市场方面，收购Strong 为公司四季度贡献2.16 亿营收增量，且有助于后续开拓2C 业务及欧洲市场；传统业务之外公司积极向运营及服务转型，长期发展空间较为可观，且考虑到高清及交互机顶盒占比仍有待提升，同时即将推出的miniStation 游戏机产品有望放量，预计公司后续主营将维持较好增长。
毛利率同比持平，期间费用拖累盈利能力：公司全年实现毛利率22.33%，同比提升0.02pct，但15 年销售费用率及管理费用率同比分别提升0.91 及0.98pct，在此拖累下公司归属净利率同比下滑0.63pct 至10.11%；其中四季度受资产减值损失大幅改善带动，盈利能力同比提升1.40pct 至11.43%；考虑到公司致力于拓展智能互联运营平台费用投入较多，在增值业务爆发前公司盈利能力有所承压也在预期之中。
多元化战略布局，深入探索运营及服务市场：随着智能电视盒子入口价值被逐步挖掘，公司积极探索增值服务运营：一方面与广电运营商合作的"医疗健康+电视视频"APP 业务将在16 年开始大规模投入医院覆盖，另一方面公司在汽车电子、移动互联网运营及家电O2O 业务等方面也进行多元化布局；此外，上半年公司将推出与腾讯合作研发的miniStation 游戏主机，其高配版搭配VR 头盔，在腾讯丰富内容资源及完善生态圈支持下公司将加速切入VR 领域，有望成为后续经营亮点。
转型布局值得期待，维持"增持"评级：公司传统电视盒子终端数量有望维持稳健增长，将为公司提供稳定现金流支撑；而基于当前较高的用户基数，公司积极向运营服务转型，其智能互联平台及VR 游戏主机发展均值得期待；考虑到16 年公司传统主业海外发展有望加速且后续仍有资本运作预期，预计公司16、17 年EPS 分别为0.51 及0.57 元，对应目前股价PE 为35.82 及31.78 倍，维持公司"增持"评级。

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