报告名称：万年青(000789)2015年年报点评：管理日益精细 多元化渐露雏形
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-05
研究机构：兴业证券
研究员：黄诗涛,沈玉梁
股票名称：万年青
股票代码：000789
页数：8
简介：事件：
公司近日公布2015年年报，实现收入约55.8亿元，同比下降16.5%；归属母公司净利润约2.49亿元，同比下降31.6%，对应EPS约0.41元。4季度单季实现收入16.35亿元，同比下降约23.8%，归属母公司净利润1.06亿，同比下降39.5%。公司拟以2015年12月31日总股本为基数，每股派O.I元（含税）。
点评：
水泥量增价跌，商混量价齐跌，盈利承压
管理日益精细化，吨三费齐降且降幅较大。
负债率和现金均有所提升，整合预期进一步增强。
水泥未来布局将尝试海外和联合重组，而多元化拓展渐露雏形
2季度旺季涨价无疑，行业自律性决定高度
投资建议：
地产销售一新开工投资的链条已经在传导，政策浇冷水但不改趋势。经过几年的调整，景气触底向上的趋势明确。2季度正常旺季下涨价无疑。且弱复苏背景下，无库存、区域垄断的水泥涨价相对其他投资品更加踏实。
公司所在江西区域需求、集中度、竞争格局等相对较好，且公司管理愈发精细，竞争力持续提升，水泥景气对公司业绩弹性相对较大。预计公司2016-2018年EPS分别为0.50、0.57、0.58元／股，对应PB分别为1.4、1.2、I.I倍，对应PE分别为13.5、11.7、11.5倍，维持“增持”评级。
另外，公司对区域存量水泥资产的整合、“一带一路”海外市场的开拓以及多元化的发展值得期待。
风险提示：需求复苏低于预期、行业产能继续大幅增加。

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