报告名称：赤峰黄金(600988)2015年年报点评：双主营齐头并进 业绩稳增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-04
研究机构：国联证券
研究员：石亮
股票名称：赤峰黄金
股票代码：600988
页数：3
简介：事件：
2016年3月18日，公司召开2015年度业绩说明会。公司2015年营业额15.91亿元，同比增长86.85%；归母公司净利2.31亿，同比增长1.04%;EPS0.34元。
点评：
金价下跌显着影响公司利润。公司通过套期保值锁定利润，在一定程度上减少了金价下跌带来的业绩损失。但2015年金价的单边下跌依然严重影响了公司利润。公司的黄金平均售价从2014年的270元/克下降到2015年的230元/克。在矿金产量几乎不变的情况下，营收下降15.58%，毛利减少5.41个百分点。矿金业务的净利同比减少1.05亿。随着一季度金价的企稳回升，公司一季度矿金业务将有明显好转。
资源回收业务稳健发展。公司15年并表雄风科技和广源科技，两家子公司贡献净利润的50.72%，均达到并超过了并购时的业绩承诺。我国是全球第一的黄金，铜消费国，也是世界最大的电器消费国，对于金属资源的回收需求迫切，两家子公司主营的贵金属资源回收和电器金属资源回收业务潜力巨大。
双主营齐头并进，稳健发展。在黄金矿产方面，公司持续投入勘探以增加储量，对于现有矿区的改造扩建有条不紊的进行，公司未来黄金产量有望进一步增加，而公司拥有的高品位矿山依然可以支撑公司的高毛利。在资源回收业务方面，雄风科技现有产能4.5万吨，新建产线已经开始运行，未来产能将逐步增加至6.5万吨，提升空间显着。
调低至"谨慎推荐"评级。公司未来业务仍有稳定上升的空间，我们预测2016年-2018年EPS分别为0.44、0.50和0.56元，对应PE分别为38.3、34.2、30.3倍；鉴于前期涨幅较大，目前估值较高，调低至"谨慎推荐"评级
风险提示：1）金属产品价格下跌；2）资源回收业务不达预期。

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