报告名称：卫士通(002268)2015年年报点评：业绩符合预期 期待增发落地
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-04
研究机构：兴业证券
研究员：钱路丰,袁煜明
股票名称：卫士通
股票代码：002268
页数：6
简介：事件：公司发布2015年年度报告，全年实现营业收入16. 03亿，同比增长29.2 5%，归属上市公司股东净利润1. 49亿，同比增长24. 56%，扣非后净利润1.24亿，同比增长29. 8%，每股收益EPS=O. 34元／股。同时每1 0股派息1元。
毛利率下滑伴随着费用率降低，使得公司收入和净利润增速保持同步；公司整体毛利率水平为35.2%，较2014年下降2.7个百分点。这主要系公司电力纵向加密认证装置系列产品销售模式的变化；同时，销售费用率有所降低，与产品销售模式的变化相对应；管理费用率从2014年的17. 15%下降至15.44%，主要系公司研发投入增速低于收入增速；费用率降低抵消了毛利率下滑的负面影响，使得公司收入增速和利润增速保持同步；
之前资产注入的三个标的公司业绩达标，为公司贡献了2015年几乎所有的新增净利润；三零盛安、三零瑞通和三零嘉微2015年合计净利润8020万，较2014年增加了3200万左右，为上市公司贡献了几乎所有新增净利润；其中，三零嘉微实际利润较2014年明显增加，反映了公司安全保密芯片出货良好；
未来有望获得集团更大的支持；公司作为中电科旗下信息安全板块唯一的上市平台，将持续获得集团的扶持；近期增发方案修改后，集团认购金额不变（合计5个亿），凸显了集团对公司价值的认可。
盈利预测及投资建议：我们看好公司在信息安全领域的长期价值，给予2016-2018年EPS预测分别为：0.48、0.62和0.81元，维持“增持”评级
风险提示：行业竞争加剧
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