报告名称：华策影视(300133)2015年年报点评：布局彰显行业地位SIP 深度运营值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-04
研究机构：中信证券
研究员：殷睿,郭毅
股票名称：华策影视
股票代码：300133
页数：3
简介：投资要点
业绩略低于市场预期。2015 年，公司累计实现营业收入26.57 亿元，同比增长38.68%；归属上市公司净利润4.75 亿元，同比增21.78%。业绩增速低于市场以及我们此前的预期，影视项目波动、业务扩张带来的营业成本大幅增长，以及汇率波动导致的财务费用提升是导致公司业绩波动明显的主要原因。
成功转型多元化娱乐公司，“超级IP"深度运营值得期待。报告期内，公司影视内容龙头地位稳固，年产量、电视台黄金档播出数量、互联网首播数量都继续稳居行业第一；公司2015 年影视剧、电影销售、综艺节目分别占收入的73.60%、11.81%、6.84%，成功转型多元化娱乐公司；另一方面，“超级IP”成为公司整合泛娱乐产业链的基础战略，2016 年公司预计将有《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》、《射雕英雄传》、《从你的全世界路过》、《夏至未至》等超级IP 系列剧开机， 超级 IP 全方位深度运营值得期待。
国际化战略收获颇丰，重量级合作彰显行业地位。近年来，公司积极推进国际化布局，推进中美及中韩文化交流，国际化战略收获颇丰，其中，公司参股韩国N.E.W 出品电视剧《太阳的后裔》引爆国内互联网；此外，报告期内公司与韩国希杰娱乐、索尼、20 世纪福克斯、ITV 等国际巨头缔结了战略合作伙伴关系，未来公司与诸多巨头将在合拍与节目引进方面全面合作，为未来增长注入强劲动力。
布局下一代计算平台，打造一流综合性娱乐平台。报告期内，公司积极布局下一代计算平台VR，先后1470 万增资国内优质厂商兰亭数字和640 万元增资VR 影视制作厂商热波科技，未来有望享受VR 对内容产业革新带来的巨大发展红利。我们认为，未来公司将持续推进影视IP 开发和产业链业务融合的既定战略，打造全内容、全渠道、全产业链、全球化的综合性娱乐传媒集团。
风险因素：电视剧业绩低于预期风险；新媒体冲击风险；业务拓展风险；人才流失风险；盗版风险。
盈利预测、估值及投资评级：鉴于公司整体处于转型期，业务拓展期成本端增长高于预期等因素，我们下调公司2016-2017 年业绩预测为EPS 摊薄后0.65/0.84 元（原预测为0.8/1.1 元），新增2018 年盈利预测1.07 元；当前价24.59 元，对应2016-2018 年PE 为38/29/23 倍，考虑公司的行业龙头地位、超级IP 战略价值潜力，我们给予公司2016 年46 倍PE，目标价30 元，维持“买入”评级，建议投资者积极把握公司在战略推进中的内在价值。

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