报告名称：宇通客车(600066)2015年年报点评：稳健增长的高分红蓝筹
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-05
研究机构：兴业证券
研究员：翟伟,王冠桥
股票名称：宇通客车
股票代码：600066
页数：5
简介：事件：公司公告2015年报，全年实现营业收入312亿，同比增长21. 31%;归属上市公司股东净利润35. 35亿，同比增长35. 31%;基本每股收益1.60元，每10股派发现金股利15元（含税）
补贴退坡将影响行业销量结构，大中客市场稳定。2015年客车行业销量25. 65万台，同比增长12. 5%。按长度划分，大中型座位客车、公交车增速同比持平约1%；轻型座位客车销售4. 55万辆同比增长44. 4%，轻型公交客车销售2. 51万辆同比增长282. 2%。考虑2016年轻客补贴退坡较大及地方政府的财政压力，预计轻客市场销量有下滑风险，大中型客车由于消费基础良性，有望维持稳定增长。
产品结构持续优化，新能源客车占比提升。公司销售客车6.7万辆，同比增长9.2%；销售新能源客车2万台，同比增长176.1%，其中纯电动客车1. 39万台，同比增长7倍，混动客车0.66万台，同比增长17. 8%。公司纯电动客车均价约66.6万／台，混合动力客车均价约71.8万／台，受产品结构升级拉动，毛利率由去年同期的24. 28%提升至25. 33%。
市场份额略有下滑，骗补核查有望优化竞争格局。公司总体占有率26.1%，同比下滑1.5个百分点。公司产品性价比高、竞争优势明显，市场份额下滑主要受到6-8米轻客“过补”导致市场存在不规范行为，国家1月以来已经处分了吉姆西等骗补企业，市场份额有望向龙头企业集中。
稳健增长的高分红蓝筹，维持“增持”评级。公司客车业务竞争优势明显，新能源客车占比提升持续优化结构，骗补核查有望促进市场份额向优势企业集中，分红33亿占全年净利润的93%，股息率7.7%，是稀缺的稳定增长、高分红标的。预计2016-2018年EPS分别为1.67元、1.77元、1.87元，维持“增持”评级。
风险提示：新能源汽车补贴政策变动
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