报告名称：双林股份(300100)重大事项点评：深化智能驾驶布局 项目落地值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-06
研究机构：中信证券
研究员：许英博,陈俊斌,高登
股票名称：双林股份
股票代码：300100
页数：3
简介：事项：
双林股份拟以自有资金10,000 万元投资自动驾驶技术项目，首期出资6,000 万元。
评论：
公司及集团加大智能驾驶等新兴领域布局，项目落地值得期待。继集团于去年初与天奕达共同出资成立宁波鹰眼网络科技公司之后，公司进一步加大自动驾驶布局，拟以自有资金10,000 万元投资智能驾驶技术项目，首期出资6,000 万元。公司近期公告集团拟减持不超过1,600 万股，减持资金用于对电动汽车分时租赁、车联网等新兴产业项目的投资布局。上市公司作为集团唯一上市平台，我们判断相关项目具备稳定盈利能力后，有望注入上市公司。公司及集团积极探索新业务、新模式，在产业方向判断、产业资源整合方面已积累一定优势，后续项目落地值得期待。
集团及创投持有的DSI 90%股权大概率注入上市公司，有望分享吉利新车型成长盛宴。目前，集团持有DSI61%股权，考虑创投公司退出机制，我们判断金沙江创投持有的29%的股权也有望一并转移至上市公司。DSI 配套主力车型吉利博瑞（2015 年4 月上市）月销已超6000 辆，另一配套主力车型吉利博越于近期上市，官方指导价9.88 万-15.78 万元，实际价格仅9.48-15.18 万元（厂家补贴购置税），搭载3D 全景影像、ACC、EPB 等ADAS产品，高性价比开启吉利SUV 元年。除吉利外，DSI 配套客户有望拓展至力帆、北汽等。我们判断，DSI2016、2017 年自动变速箱销量有望分别达到15、25 万台，经营运转正常后单台盈利有望超1000 元，资产注入后有望大幅增厚公司业绩。
收购电机公司切入新能源汽车核心零部件配套领域，与吉利、新大洋的合作有望进一步强化。公司目前持有吉利新大洋5%的股权，收购新大洋主力车型知豆的电机配套公司德洋电子51%股权，切入新能源汽车核心零部件配套领域。标的公司具备年产30 万台电机、30万台套控制器产能，承诺2016/17 年实现净利润分别为8000 万元/1.2 亿元。此次收购，有望与公司在新能源产业链上的前期布局形成协同，并进一步强化与新大洋、吉利的合作，未来有望进入吉利电动车相关配套领域。
杭州湾项目投产带来业绩增量，新火炬有望保持快速增长。受行业景气度下行及座椅项目推迟影响，2015 年公司本部业务估计下滑近30%，今年有望迎来恢复性增长。公司杭州湾项目于去年年中投产，主要产品包括座椅及内外饰件等，配套吉利、长安福特、众泰等客户，有望于今年贡献业绩。2015 年，新火炬轮毂轴承业务预计净利润1.6 亿元，大幅超过承诺业绩1.1 亿元。伴随第三代轴承占比提升及配套车型的进一步开拓，未来有望保持20%以上的快速增长。
风险因素：并购业务及整合不达预期；新客户及新产品推广不达预期；新业务拓展不达预期。
盈利预测、估值及投资评级：考虑公司传统主业略低于预期，小幅下调公司2015/16/17年盈利预测至0.62/0.84/1.00 元（原预测2015/16/17 年EPS 为0.65/0.87/1.04 元）。当前价42.35 元，分别对应2015/16/17 年68/50/42 倍PE。若按照2016 年8 倍PE 注入DSI、募集配套资金25%、注入价格38 元进行测算，公司2016/17 年备考EPS 约为1.08/1.44 元，公司目前股价对应2016/17 年备考业绩39/29 倍PE。公司积极布局智能驾驶、车联网等新技术、新商业模式，DSI 优质资产有望大幅增厚公司业绩，新能源汽车产业链布局逐步完善，叠加未来项目落地潜力释放，我们看好公司的长期发展。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2016 年备考业绩的45-48 倍PE，维持“增持”评级，目标价50 元。

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