报告名称：九阳股份(002242) 消费升级和通胀预期背景下的抉择
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-06
研究机构：招商证券
研究员：纪敏,吴昊
股票名称：九阳股份
股票代码：002242
页数：6
简介：厨房和生活小家电板块有望传承白电龙头在上两轮通胀预期中的优异表现。消费升级的浪潮赋予了这个命题更多的时代特征。具有品牌,产品研发创新和三四线渠道布局优势的小家电龙头企业将持续受益于此。
投资思考：小家电, 通胀预期与消费升级背景下的选择。小家电将传承白电龙头企业在上两轮通胀周期中的出色表现。消费升级的趋势赋予了这个命题更多的时代特征,小家电品牌商将持续获益于此,以实现盈利的稳健增长。对比小家电和A股整体市场的历史估值波动,现阶段小家电板块仍具备显著的配置价值; 而从绝对收益的角度考量, 时间将会是最佳的伴侣。
行情回溯：白电板块在过往两轮通胀周期表现强劲。据Wind回溯2007-2008和2010-2011两轮通胀周期,白电板块分别以-3.3%和19.3%的涨幅位居所有行业的第一和第二名(2010-2011白酒行业+68.4%独占鳌头)。白电板块在两轮周期中的股价驱动因素不尽相同,07-08年估值相对提升与盈利增长双轮驱动,2010-2011年则是估值相对稳定而盈利超出市场预期。究其本质,还是与白电尤其是空调行业的生命周期相关,凭借超越行业的增长,龙头企业在2007-2011经历了市占率和盈利能力持续提升的黄金岁月。
消费升级：厨房和生活小家电将延续白电的昔日荣光。全球对比,可以发现中国家庭的小家电消费水平仍处于低位,这预示着需求的创造空间依然十分广阔。终端观察,产品结构的高端化和三四线地区消费的品牌化很好地诠释了愈发明显的小家电市场消费升级的趋势。苏泊尔,九阳股份和美的等企业在国内小家电行业已经树立了品牌,产品研发和渠道方面的显著优势。
九阳股份：厨房小家电领先品牌受益消费升级。公司具备产品和营销模式的持续创新基因,成功地从豆浆机主业拓展至全品类的厨房家电生产商(豆浆机料理机榨汁机搅拌机等市占率第一;电饭煲电磁炉等市占率前三)。九阳渠道布局完整完善,三四线市场和线上销售发展迅速。公司拟以不低于14.8元/股增发募集资金8亿元投资于铁釜电饭煲项目,十分契合消费升级潮流。预计2016-2017年EPS分别为0.93和1.07元, 强烈推荐-A。
风险提示：宏观经济低于预期、A股市场系统性风险

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