报告名称：宋城演艺(300144)海内外布局泛娱乐生态 打造世界级文化演艺企业
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-06
研究机构：兴业证券
研究员：王家远,李跃博
股票名称：宋城演艺
股票代码：300144
页数：52
简介：短期1年来看，公司业绩高增长，股票具备穿越牛熊的能力，今年不乏潜在亮点和超预期事件。今年有望落地数个海外项目，2015年并购的六间房有望业绩超预期，潜在利好较多。中短期2年来看，上海世博大舞台明年上半年有望开业，当年有望约贡献0.6亿毛利或0.4亿净利，受此利好公司整体明年EPS有望达到0.80元，对应PE36倍。
中期3年来看，不考虑海外项目盈利，原有项目在2018年净利润有望达到14亿元，2015-2018年三年间净利润年复合增速有望达到30%。2018年的14亿元净利润的计算可以简要概括为，六间房承诺业绩4个亿毛利、杭州宋城本部5个亿毛利，第一个异地千古情三亚项目4个亿毛利，第二、三个异地千古情丽江项目、九寨项目各2.5和3个亿毛利，新项目上海项目1.5个亿毛利、其他业务包括杭州乐园等合计3个亿毛利，一共2018年约24亿毛利，按照现在净利率是毛利率的约60%，对应14亿的净利。因为剧院可以增开，千古情项目的接待人次在不断提高。以培育最久的杭州本部为例，目前年接待人次超过700万人次。为了满足更多客流的需求，3月18日公司在杭州乐园开业了第3处上演《宋城千古情》的剧院，将杭州宋城本部接待的客流上限提高了一级。
长期5年后2020年来看，不考虑海外项目和其他国内项目盈利，原有项目在2020年净利润有望达到20亿元，2016-2020年五年间净利润年复合增速有望达到26%。5年内海内外各个项目将培育十分成熟，公司发展历史十分类似美国迪士尼发展历程，线下景区布局充分后将急需更多内容填充，海内外兼并收购支撑净利润和市值不断做大。放眼5年以后，2020年届时公司有望步入迪士尼在内容积累、线下布局、线上布局之后的第四个阶段内容收购阶段，参考迪士尼在此阶段2004-2014年10年内市值增长5倍，公司从长期来看，仍然具备巨大的市值空间。
盈利预测及投资建议：预计公司2016-2018年EPSO．64元、0.80元、0.99元，看好公司短期、中期和长期发展，维持“增持”评级。
风险提示：海外兼并收购盈利不及预期，政策异动

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