报告名称：国电南瑞(600406)2015年年报点评：业绩大幅超预期 中长期受益配网投资、充电桩及电改
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-05
研究机构：中信证券
研究员：王海旭
股票名称：国电南瑞
股票代码：600406
页数：3
简介：投资要点
下半年业绩显着改善，全年业绩大超预期。公司2015 年分别实现收入、净利润97.78/12.99 亿元，分别同比增长8.66%/1.26%，EPS 为0.53 亿元，远超市场预期。下半年电网投资力度明显加大及新能源汽车行业高景气，使得公司业绩大幅好转。其中，四季度单季公司分别实现收入和净利50.98/10.04 亿元，业绩耀眼。同时，公司公告拟每10 股派发现金红利2.70元（含税）。
在手订单充裕，预计2016 年仍能保持稳定增长。公司各项业务有望保持稳定增长，公司2016 年经营计划收入目标为107 亿元，同比增长10%。在报告期末，公司在手订单126.87 亿元，其中2016 年新签在手订单72.85亿元，我们认为公司经营目标实现有保障，业绩有望保持稳定增长。
电网自动化业务龙头地位稳固，持续受益电网投资提速。2015 年，公司电网自动化相关业务实现收入61.63 亿元，同比增长0.93%。公司2015 年中标23 个地调系统、西南调度和蒙东省调，2016 年两网调度系统招标量有望翻番，我们预计调度自动化业务在2016 年有望实现大幅增长。在配电自动化业务领域，主站整体招标和节能环保+配网改造模式已经成为趋势，公司技术领先资金实力雄厚有望充分受益。根据国家电网和南方电网工作计划，国家电网2016 年将投资4390 亿元用于电网建设，南方电网“十三五”期间将投资1300 亿元用于加大农网改造升级。公司电网自动化各项业务，未来将持续受益电网投资提速。
中长期受益充电桩投资、电改和海外市场拓展。2015 年，公司中标国网充电设备1.77 亿元，积极与新能源汽车厂商沟通并布局慢充市场。根据能源局《2016 年能源工作指导意见》，2016 年我国计划建设充电站2000 多座、分散式公共充电桩10 万个，私人专用充电桩86 万个，各类充电设施总投资300 亿元。充电桩建设一直是新能源乘用车发展的一大桎梏，而跨省主干道公路上的充电站（大多为快充系统）主要由国网完成，公司将成为该领域受益者。公司作为国网权威调度机构，电力市场化交易和分布式新能源大规模接入，将给公司的电力交易系统业务带来大好发展机遇。此外，公司积极开拓国际市场，培育业务增长点，电网自动化产品、电站辅机设备成功进入俄罗斯、越南、巴基斯坦等市场。
风险因素：订单投产不达预期、市场竞争加剧。
盈利预测、估值及投资评级。根据行业投资情况及公司经营计划和在手订单情况，我们维持公司2016/17 年EPS 预测为0.64/0.76 元，并给予2018年EPS0.91 元的预测。考虑到公司有整体资产注入预期，上调公司评级至“买入”，并结合公司增速、公司行业地位及可比公司估值，给予2016 年30 倍PE，目标价19.05 元

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