报告名称：长安汽车(000625)重大事项点评：牵手百度 引领汽车智能化
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-01
研究机构：中信证券
研究员：陈俊斌,高登,许英博
股票名称：长安Ｂ,长安汽车
股票代码：200625,000625
页数：3
简介：事项：
据网通社报道：1）3 月31 日，长安汽车与百度达成战略合作，以双方优势资源实现长安旗下车型在人机互联方面的提升，以及产品智能化战略的推进，双方将共同打造长安未来的新车。未来，长安汽车将配备包括百度CarLife 在内3 大新增互联技术；2）4 月12 日，长安汽车无人驾驶汽车将从重庆出发到北京，完成2000 公里的路试工作。对此，我们点评如下：
评论：
牵手百度，长安汽车智能化进程引领市场。长安汽车和百度的合作项目主要集中在人车互联和自动驾驶两大方面：1）在人车互联方面，百度将为长安提供CarLife、MyCar 和CoDrive 三技术平台，未来长安汽车将配备百度的智能互联技术；2）自动驾驶方面，百度将提供高精度地图以及其它应用产品。根据双方合作进程，长安汽车智能化程度领先其他汽车公司。今年2 月底上市的新款CS35 中率先搭载带有Carlife 功能的InCall3.0 系统；今年4 月12 日长安汽车无人驾驶汽车计划将从重庆出发到北京，完成2000 公里的路试工作。
公司积极布局新能源汽车和智能汽车等创新业务，提升公司长期竞争力。2015 年3 月9 日，公司发布新能源汽车战略，计划在未来十年内推出34 款新能源车型，到2025 年新能源汽车累计销量突破200 万辆，新能源汽车占比达到10%。2015 年4 月22 日，公司发布智能汽车技术规划（“654 战略”），即搭建6 大平台，掌握5 大核心应用技术，分4 个阶段实现智能化技术的产业化。电动化和智能化是汽车未来发展的长期趋势，公司积极布局创新业务，有助提升公司的长期竞争力。
管理层股权激励锁定长效激励机制，大股东全额参与定增彰显信心。3 月30 日，公司公告股权激励计划及非公开发行方案：1）公司管理层及核心技术人员获得股权激励，解决管理层的长效激励机制，有助于提升公司经营管理效率；2）管理层的利益与股价挂钩，有利于公司利润释放和估值提升；3）大股东全额参与定增，发行价为发行期首日的前20 个交易日均价的90%，体现对公司长期发展向好的信心。
公司分红潜力巨大，估值有望持续提升。长安汽车目前估值为2015 年7 倍PE，是最便宜的汽车股，亦低于全球主流汽车公司10-12 倍PE 的水平。公司2015 年三季报显示，公司账面现金184 亿元，未分配利润207 亿元，具有较大的分红潜力。考虑公司现金流充沛，未来资本开支降低，公司分红比例有望大比例提升。综合考虑国企改革方案实施和自主品牌盈利弹性，预计公司估值将逐步提升。
风险因素：锐界、金牛座等新车型市场接受度低于预期；微车业务持续下滑；自主品牌盈利低于预期等。
盈利预测、估值及投资评级：维持公司2015/16/17 年EPS 预测分别为2.08/2.51/2.94 元（2014 年EPS 为1.62 元）。当前价15.77 元，分别对应2015/16/17 年8/6/5 倍PE。考虑长安福特仍处于高速增长期，自主品牌进入收获期的盈利弹性，以及未来国企改革的预期，结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为2016 年8-10 倍PE，维持"买入"评级，目标价22 元。

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