报告名称：中兴通讯(000063)2015年年报点评：美国事件日趋明朗 高层换届锐意变革
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-07
研究机构：国泰君安
研究员：王胜,宋嘉吉
页数：3
简介：投资要点：
下修目标价至22.66元，维持“增持”评级。中兴发布年报，受美国出口调查事件影响，下修2015 年净利润，同时，公司更换高层，进一步强化全球战略和自主创新能力。考虑到出口调查事件仍有不确定性，下修2016 年EPS 至1.03 元（-6%），预测2017-2018 年EPS 为1.25、1.36 元，下修目标价至22.66 元（-10%），维持“增持”评级。
受调查事件影响，下修2015 年业绩。公司此前业绩预告中2015 年收入为1008 亿元，净利润为37.8 亿元，此次受美国出口调查事件影响，下修收入至1002 亿元，净利润为32.1 亿元，主要考虑调整了相关地区的收入确认，而成本已发生未能同步调整。我们认为，在调查未能给出结论前，中兴需在经营上出于审慎原则作出相应调整。
美国出口限制事件取得正面进展。此前，投资者对中兴受到美国出口限制一事表示担忧，认为这将导致公司供应链受到严重冲击从而影响供货，在商务部的积极协调下，公司于3 月24 日获得临时许可，出口限制将不会在6 月30 日前实施，从而保证了原材料采购。我们认为，虽然此事尚未得到完全解决，但正向着积极的方向发展，新一届管理层也将合法合规经营、强化制度管理作为重要切入点，可期待在未来3 个月内调查结果落地。
强化自主研发，布局前沿领域。2015 年公司研发费用同比增长已达36%，而此次事件将进一步推动中兴在核心技术上的自主研发，继中兴微2015 年获得集成电路产业基金入股后，公司还将加强在核心芯片领域的投入力度。同时，其在Pre 5G、SDN 等前沿技术上处于领先优势，有望在下一波技术浪潮中占得先机。
风险提示：美国出口限制有更严厉处罚；智慧城市落地慢于预期。

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