报告名称：鄂武商A(000501)员工持股落地 国企改革风起
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-07
研究机构：广发证券
研究员：洪涛
股票名称：鄂武商Ａ
股票代码：000501
页数：3
简介：定增成功实施，员工持股落地
鄂武商A公告，公司非公开发行完成，以13.17元/股发行6280万股，募集资金8.3亿元。其中员工持股计划认购5.7亿元，占发行后总股本7.3%。加上之前已实施的限制性股票激励（共241人，2495万份），核心员工与公司利益高度绑定。
中部商业绝对龙头，资产丰厚，经营领先
无论经营规模、品牌资源还是购物中心化业态转型，鄂武商均是中部地区绝对商业龙头。在解决了与银泰之间的股权争端、武汉摩尔城进入盈利期后，公司治理结构改善，业绩持续稳步提升，经营能力业内领先。2015年，在行业普遍普遍下滑乃至亏损的背景下，公司前三季度依然保持了4%/14%的收入/利润增速，净利润率4.3%，经营能力优异。另一方面，公司坐拥湖北省内70万方自有商业物业，资产重估NAV/目前市值约2.4，资产价值丰厚。
国企改革春风渐起，关注公司价值重估机会
公司是武汉国资委旗下三家商贸企业之一。除公司的大比例员工持股外，中百集团亦成功引入永辉，武汉国资委在本轮国企改革中已迈出实质性的领先步伐。我们认为公司是线下传统零售公司中少有的资产丰厚、激励充分、业绩稳健增长（限制性股票激励解锁条件要求2015年全年扣非后净利润同比增长不低于18%）的优质标的，在本轮国企改革春风下或迎来价值重估。我们暂维持公司15-17年EPS=1.53、1.84、2.11元预测，目前股价对应2015年仅12XPE，显着低于行业平均水平。维持“买入”评级。
风险提示
终端需求持续疲软；武汉梦时代广场投入超预期

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