报告名称：新华锦(600735)2015年年报点评：转型大健康逐步推进 医养结合值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-07
研究机构：国泰君安
研究员：林浩然,陈彦辛,訾猛
股票名称：新华锦
股票代码：600735
页数：3
简介：投资要点：
投资建议：公司传统主业盈利有所下滑，转型大健康产业值得期待。公司获得利百健SVF 器械中国独家代理，轻资产切入机构养老运营、养老人才培训；未来拟新建或收购慢性病管理与治疗领域公司，与细胞治疗相结合，打造新型医养结合模式。考虑公司利百健SVF 国内销售仍待推进，下调2016-2017 年EPS 至0.20（-0.10）/0.31（-0.21）元，预计2018 年EPS：0.43 元。考虑公司养老业务落地进展较缓，下调目标价至22 元（对应2016 年PE110X），维持“增持”评级。
发制品外贸受政策等影响低迷，费用率攀升致主业盈利下滑。公司2015 年营收13.12 亿元，同比下降2.27%，扣非归母净利润3906 万元，同比下降24.07%，EPS0.104 元，符合市场预期。公司受美国需求下降、出口退税政策调整等影响，整体毛利率下滑0.11 个百分点至22.29%；战略咨询、中介费用等非常规费用提升，三项费用率提高0.48 个百分点至14.75%。公司计划2016 年主业利润4500 万。
转型大健康逐步推进，或进入慢性病管理领域打造医养结合模式。
公司获利百健SVF 中国独家代理，其在医疗美容、糖尿病足、关节炎等方面有广泛应用空间，目前正通过区域代理、经销模式向医院、医美进行渗透。公司轻资产切入机构养老运营、养老人才培训，各项目正有序推进；同时，公司年报披露拟新建或通过收购慢性病管理与治疗领域公司，通过细胞治疗、慢性病管理打造新型医养结合模式。
风险提示：养老产业项目进展缓慢；利百健SVF 市场推广不达预期
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