报告名称：曼恒数字(834534)VR行业应用领航者 发力消费级市场再腾飞
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-06
研究机构：兴业证券
研究员：邢军亮,纪云涛,代云龙
股票名称：曼恒数字
股票代码：834534
页数：24
简介：公司是国内虚拟现实领军企业，在行业应用市场已有多年积累，独有的G-motion(交互追踪)和DVS3D 引擎业界领先。公司具有自主知识产权的虚拟现实业务产品主要包括2B 模式的行业应用产品和面向商业、家庭及个人娱乐的消费级产品。但公司并不满足于现状，在巩固技术领先优势的同时不断将触角伸向VR 全产业链。
行业应用VR 市场将与消费级市场共同崛起，先发优势将助力公司乘风而起。B2B 的虚拟现实存在了几十年，以模拟仿真培训、虚拟样机设计为主的技术已经应用在教育、军事、医疗等众多行业，现在已经具备一定规模并且能够持续盈利。而以头盔为首的B2C 市场才刚兴起，众多C 端内容开发商尚处于创业阶段。我们认为虚拟现实概念的兴起能够培育市场，促进公司应用订单的增长，同时行业应用市场较成熟，公司有一定的资金、技术和人才积累，在拓展到消费级市场时会有一定的优势，整体行业应用市场的发展也会为消费级市场注入活力。2B 领域是国际巨头和新兴创业公司难以迅速进入的利基市场，曼恒会继续巩固在该领域的领先地位，在2B 领域形成收入规模正是布局2C 领域的“安全垫”。
盈利预测和评级：曼恒数字作为国内虚拟现实领域的领军企业，行业应用VR 市场将与消费级市场的共同崛起将助力公司业绩腾飞。预计公司16-18年EPS 分别为0.03、0.15 和0.15 元，对应目前股价PE 分别为828.9、168.9 和159.2 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：市场增长不达预期，行业竞争加剧，业绩地雷。

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