报告名称：上海电气(601727)2015年年报点评：2015年业绩符合预期;煤电设备仍存不确定性
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-06
研究机构：中金公司
研究员：季超
股票名称：上海电气
股票代码：02727,601727
页数：8
简介：业绩符合预期
收入780 亿元，同比增长1.6%；净利润21.29 亿元，同比下降16.7%，符合我们预期。经常性净利润11.18 亿元，同比下降48%。22.45 亿元投资收益（同比增长138%）和11.19 亿元非营业净收入（同比增长78%）的贡献被22.67 亿元的减值准备（同比增长127%）所抵消。
发展趋势
受益抢装，风电设备板块2015 年收入同比大幅增长45%，未来有望继续维持增长态势。上海电气目标成为国内海上风电设备市场龙头（受益于引进西门子成熟的4MW 产品，目前公司市场份额已经高达60%）和陆上风电设备市场前三名（目前排名第六，市场份额为6% vs. 2015 年前三大出货商市场份额至少为8%）。
煤电设备板块仍存不确定性。受电力需求增长疲软以及短期停建或缓建煤电项目的政策影响，预计未来几年煤电装机增长将逐渐放缓。公司也表示，2016 年上半年煤电设备的新增招标较为有限，预计较低的招标量将影响2016 年煤电板块的新订单和2017 年该板块的收入利润情况。
盈利预测
下调2016 年EPS 预测14%至0.17 元，主要考虑潜在的减值损失；预测2017 年EPS 约为0.18 元。
估值与建议
维持上海电气-H 推荐评级和上海电气-A 中性评级，下调目标价21%/27%至4.92 港元和8.88 元，基于1.2 倍和2.5 倍市净率。
风险
火电需求疲软；核电批准进展缓慢。

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