报告名称：新开普(300248)圈地、深耕、变现 打造智慧校园新生态
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-06
研究机构：中泰证券
研究员：李振亚
股票名称：新开普
股票代码：300248
页数：23
简介：新开普是我国智能一卡通领域领头羊，“三步走”战略深挖校园市场。公司在校园、企事业以及城市领域提供基于一卡通的行业应用解决方案。公司收入70%来自校园市场，未来通过“三步走”战略深挖校园市场，即圈地、深耕、变现，项目导向逐渐转变为经营流量；企事业及城市市场继续拓展，确保利润增厚。
圈地：项目与并购持续圈存用户，夯实“校园一卡通”领导地位。一方面，智慧校园是校园信息化2.0版本，2020 年教育信息化投入可达3000 亿元；另一方面，核心在校生超过5000 万，但单校在校生数随教育普惠化迅速递减，呈现“大市场、小项目”格局。运营逻辑由项目转变为经营流量与数据，挖掘潜在用户价值。公司收购迪科远望、上海数维，市场占有率提升至31.19%，圈存用户数量超过1000 万。深耕：发力校园移动互联，2B2C 抢占数据与流量。2014 年推出“APP 玩校”布局校园移动互联领域，基于公司在学校的2B 端卡位优势，以智慧校园建设为切口，通过集成了多功能的移动互联网SaaS 平台切入学生用户2C 端，逐步提高公司产品使用频次，提升用户活跃度，获取用户数据及流量。其APP 核心服务包括——校园功能：全周期校园服务与移动支付；社交网络：基于校园场景的线上线下社交平台；开放平台：服务细分、垂直领域，满足更个性化的需求。
变现：基于校园场景，提供增值服务。基于2B 端与学校信息系统的整合，2C 端对学生移动互联接口的导入，运用学生产生的“海量数据”新开普可以向学生提供两大类增值服务：消费金融与流量变现。消费金融主要包括小额信贷、消费分期和学业贷款，市场规模可达15450 亿，按照用户规模估算新开普市场份额超过3000 亿。流量变现主要是互联网教育，我国在线职业、高等教育市场规模超过1000 亿，公司依托与学校长期良好合作，打造互联网教育O2O 新模式，更注重线上平台、线下资源和产业的整合。公司作为IT 技术企业，以IT 职业教育为切口，未来逐步推广到职业教育的各个领域。
盈利预测与投资建议：我们预测公司2015-2017 年实现营业收入5.06、7.17、9.59 亿元，同比增长60.3%、41.9%、33.7%；实现归属于母公司净利润6,327、9,811、13,216 万元，同比增长67.56%、55.08%、34.70%，2015 年总股本3.02 亿股，我们预计公司2015-2017 年实现摊薄后EPS 分别为0.209、0.325、0.437 元。考虑到传统估值方法失效。考虑到传统估值方法失效，以及公司目前圈存超过1000 万在校生，我们估算未来合理估值区间为58.31-168.11 亿元。目前由于其模式还未深度变现，圈存用户数量与理论值存在较大差距，但是考虑到新学期尤其是新生报到，是重要的推广窗口期，加之公司在校园B 端的卡位优势，我们给予未来六个月目标市值为120 亿元，对应目标价为40 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：1）股市系统性风险；2）产品创新风险；3）政策风险；4）定增过会风险
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