报告名称：中文传媒(600373)2015年年报点评：“传统+新业态”双轮驱动 打造多介质、平台化、全产业链的新型传媒集团
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-06
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：中文传媒
股票代码：600373
页数：27
简介：新老业务同时发力，业绩实现高速增长。公司发布2015 年年报，实现营业收入116.02 亿元，较上年增长10.46%；实现归属于母公司股东的净利润10.58 亿元，较上年增长30.75%，业绩实现快速增长。其中子公司智明星通实现销售收入31.24 亿元，净利润3.23 亿元，占公司净利润权重为 30.56%，预计今年还将贡献超额利润。公司“传统+新业态”业务发展强劲，盈利能力表现出色。
旗下智明星通业绩超预期，成为公司新兴利润增长极。智明星通是一家专注于国际化的互联网综合平台企业，公司收购智明星通后，新媒体新业态业务占比得到大幅提升，资产质量进一步优化。1）智明星通主打精品游戏，游戏业绩突出，目前主打两款游戏产品——《AOWE》和《COK》流水表现出色，《COK》将是公司16 年业绩爆发的重要产品，预计游戏业务收入将占智明总收入的70%左右。 2）公司游戏的国际化特征显着，用户主要来自海外。智明星通也在海外进行积极布局，完善产业链上下游，继续夯实海外游戏发行优势，进军影游互动。3）我们预计智明星通2016 年将实现4~6 亿净利润，成为母公司中文传媒重要的利润增长极。
夯实传统业务优势基础，融合发展助推产业升级。2015 年，公司的图书编辑出版、报刊传媒、印刷发行等传统业务继续发挥中坚力量，业绩实现稳步增长，2015 年传统业务归母净利润在7.35 亿左右，以互联网+”为代表的新媒体、数字出版、游戏、影视、艺术、动漫等新业态业务态异军突起，呈现爆发增长态势，未来更将成为公司文化传媒业务的战略制高点。公司在“内容为本，平台为王”的经营理念下，继续加速转型升级。
进军游戏互联网行业，未来大有可为：“互联网+”、“大众创业、万众创新”等国家战略为游戏产业的发展提供了良好的宏观环境。子公司智明星通爆款产品《COK》在海外市场获得良好表现，目前也在积极开拓国内市场。同时公司携手智明星通成立新媒体基金，积极布局互联网教育产业，有助于增强公司在新媒体板块的竞争力。此外，公司在传统业务基础上努力搭建互联网平台，全面实施“互联网+ ”战略，从而推动主营业务转型升级的步伐。
盈利预测：我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为1.04 元、1.30 元和1.69元。再参考同行业中南传媒、浙报传媒2016 年PE 一致预期为15~30 倍，看好公司在“传统+新业态”的布局和盈利能力。我们给予公司2016 年24倍估值，对应目标价24.96 元，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：并购效果不及预期；市场拓展不及预期；宏观经济下行风险。

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