报告名称：华测检测(300012)1Q16季节性亏损 全年高增长可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：中金公司
研究员：史成波,吴慧敏
股票名称：华测检测
股票代码：300012
页数：5
简介：预测1Q16 盈利亏损960~720 万
2016 年1Q 亏损960 万元至亏损720 万元，去年同期盈利：286.63万元，低于市场预期。
主要原因是：1）由于政府订单增加较大且确认周期较长，导致1Q 收入同比增速较低（CICC 预计10~20%yoy）；2）去年设备转固、人力等成本增加较快。
关注要点
公司的季节性越来越显着，一季度利润占比较小（2014 年7.3%，2015 年1.6%），甚至前三个季度的业绩占比也都相对较小，大部分业绩集中在四季度实现（2015 年12 月份单月利润几乎等同前3 个季度总和）。这主要是因为随着政府检测业务订单大幅增加（主要是工商抽检、食品、环境检测业务）以及华安检测（工程类检测）这类订单集中在4Q 实现收入，但是成本费用已经在前3季度体现。
我们对公司全年业绩仍然充满信心，预期收入和利润30%增长。这主要基于蓬勃发展的第三方检测行业增长较快，以及公司前些年在食品、环境、汽车、医疗等领域的产能投资进入收获期。
公司后面增发、收购、战略合作、大客户战略事宜将陆续开启。目前公司的增发仍在进行中，预计二季度完成；大客户战略持续推进，有望在建材、食品、消费品等领域开展更深层次合作，协助大客户提升供应链质量管理；此外外延式并购作为重要发展战略，也在稳步推进。
估值与建议
我们维持2015~17 年EPS 分别为0.46、0.61、0.77 元的预测。考虑到增发，摊薄后EPS 分别为0.41、0.54、0.68 元（按照最高增发4,600 万股测算）。公司P/E 分别为45.9x、34.9x、27.6x，维持推荐评级，目标价30 元（发达市场可比检测公司估值在25~30x P/E、2.5x P/S；公司理应享受一定估值溢价，目标价对应2016 年55.5x P/E）。
风险
管理的风险，外延扩张整合不善的风险。

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