报告名称：长荣股份(300195)2015年年报点评： 期待行业复苏
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：中金公司
研究员：史成波,吴慧敏
股票名称：长荣股份
股票代码：300195
页数：6
简介：业绩低于预期
公司2015 年实现营业收入11.11 亿元，同比增长16.13%；实现归母净利润1.65 亿元，同比下滑6.03%。
利润表：本期管理费用大幅增长44.29%，主要由于公司与海德堡合作开发新机型导致研发费用增加。
资产负债表：应收账款占收入比上升3.68ppt 主要由于公司增加部分老客户信用周期导致。
现金流量表：投资现金流大幅增长1,881.61%，主要是公司收到贵联控股分红，及出售房产导致。
发展趋势
设备业务2016 年有望好转。1）2015 年公司与海德堡处于整合阶段，海外出口受到一定影响。随着2015 年资产与技术完成交割，公司出口业务2016 年有望重回增长。2）4 年一届的全球印刷技术展会德鲁巴展会5 月底在德国开展，有望带动公司新设备的销售。3）智能印刷设备技改市场空间超100 亿元，2016 年印刷设备行业或将迎来反弹，技改需求有望释放。公司已与贵联控股合作开展智能化改造项目，或将率先受益。
云印刷业务取得突破。1）公司签约金伦云印为公司第一家地区加盟工厂，金伦云印是西南地区的龙头图文制作公司。公司与金伦云印的合作突破了公司京津冀服务半径限制，未来有望成为样板工程向外复制。2）目前云印刷季度数据逐步上量，预计1Q16 云印刷订单有望超过2,000 万元，在线活跃交易账户也逐步增加。
盈利预测
业绩低于预期，下调2016e 净利润预测17.7%至2.24 亿元，首次给出2017e 净利润预测2.84 亿元。
估值与建议
2016/17 的P/E 分别为26.9x、21.2x，维持“推荐”评级。下调目标价21%至22 元（对应2016 年33x P/E）。
风险
云印刷扩张低于预期，印刷设备出口低于预期。

下载地址：长荣股份(300195)2015年年报点评： 期待行业复苏