报告名称：永太科技(002326)2015年年报点评：内生增长持续稳健 外延扩张加快布局
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：中金公司
研究员：方巍
股票名称：永太科技
股票代码：002326
页数：6
简介：2015 年业绩符合预期
公司2015 年实现营业收入15.42 亿元，YoY+45.27%，归属净利润1.44 亿元，YoY+73.10%，合EPS 0.18 元。拟派发现金红利0.06 元/股（含税）。
液晶板块收入增长29.52%，液晶中间体出货量增长明显，单晶已形成销售；医药板块收入增长20.15%，西塔列汀、莫西沙星系列产品销售稳定，索非布韦关键中间体上半年订单超预期；农药板块收入增长2.05%；上海浓辉15 年7 月并表贡献营收1.63 亿元、净利润1,195 万元。
发展趋势
内生增长持续稳健，外延扩张加快布局。截至2015 年末公司订单意向超过15 亿元。显示材料：单晶产能逐步释放；CF 光刻胶已通过目标客户验证，并完成小规模量产。农药板块：多个定制中间体订单开始稳定供货；收购上海浓辉获数千个海外农药原药及制剂登记证书。医药板块：美国ANDA、DMF 申报均有进展，GMP体系建设初步完善，将尽快启动申报认证工作；2016 年参股上海科瓴医疗切入互联网健康管理领域。
拟通过并购快速打通医药业务垂直一体化产业链。拟发行股份加现金的方式收购浙江手心100%股权及佛山手心90%股权，股权对价4 亿元加配套融资7 亿元（其中3 亿元为现金对价）共计11亿元增发，增发价格19.57 元/股，高于停牌前价格24%。浙江手心和佛山手心交易价格分别为5 亿元和2 亿元，对应15 年P/E 分别为16 倍和10 倍。业绩承诺为2016~2018 年累计净利润不低于2.25 亿元，复合增速在10~15%。浙江手心主要产品已通过美国FDA 现场检查和欧盟CEP 认证，原料药甲基多巴和加巴喷丁均居于国内同类产品首位。化学制剂和中成药企业佛山手心产品覆盖消化道系统药、抗生素类药、心血管类药、儿童用药、生殖健康、维生素类药等几大领域，已取得78 个药品批准文号。
其他募投项目包括液晶产品（3 个单晶+3 个中间体）、环保设施整体改造提升项目、氟化盐循环利用项目、上海研究院建设项目。永太科技实际控制人承诺公司2016~2018 年累计实现净利润（不含本次交易标的承诺业绩）不低于12 亿元，否则实际控制人将以现金方式补足差额部分。此举充分彰显管理层对公司发展信心。
盈利预测
暂不考虑本次收购，维持16 年EPS 预测0.37 元，给予17 年EPS预测0.49 元。
估值与建议
因交易所需对相关文件进行事后审核，公司股票暂不复牌。目前股价对应16/17 年43 倍/32 倍P/E。维持目标价22.2 元。维持“推荐”。
风险
收购进展、中间体订单不及预期。

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