报告名称：千方科技(002373)2015年年报点评：业绩符合预期 传统业务平稳发展 创新业务持续落地
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：中金公司
研究员：卢婷
股票名称：千方科技
股票代码：002373
页数：7
简介：业绩符合预期
2015 年营业收入达到15.42 亿元，同比增长13.35%；归属净利润达到2.93 亿元，同比增长17.54%。同时，公司发布利润分配预案，每10 股派现1 元（含税），每10 股转增10 股。
发展趋势
毛利率提升，新兴业务投入快速增长。（1）杭州鸿泉、郑州警安、远航通、厦门千方智通（天语互联）四家外延收购企业在2015年并表，累计贡献营收近1 亿元，贡献净利润约3,000 万元。（2）2015 年公司综合毛利率达到32.35%，比去年同期增长3.51%，其中系统集成业务的毛利率增长最为显着，上升了3.17%。受新业务建设的影响，公司的期间费用也快速上升，销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长11.65%、48.60%、3,834.78%。（3）借壳上市时，公司对2015 年的承诺扣非归属净利润为26,832.41万元，实际值为27,681.25 万元，公司实现了业绩承诺。
传统业务保持卡位优势，创新业务有序推进。（1）传统业务保障短期的业绩增长，转型落地拓宽公司中长期的市场空间。公路交通、城市交通、轨道交通、民航等四大业务板块齐头并进，公司正在开拓运营+服务的业务模式，掌握资源入口，通过金融服务、平台分成、媒体运营等多元化手段实现创新业务的变现。（2）定增募集18 亿元开拓新的业绩增长点（增发价38.56 元/股），智能停车+智能公交将先行取得突破。
盈利预测
下调盈利预期。预计2016~2017 年营业收入分别为18.52/20.87亿元，同比增长20.1%/12.7%；归属净利润分别为3.81/4.20 亿元，同比增长30.0%/10.2%；EPS 分别为0.69/0.76 元。
估值与建议
维持推荐，维持目标价41.6 元。
风险
新兴业务推进不及预期；传统业务增速下滑；收购并表企业的业绩不及预期。

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