报告名称：我武生物(300357)2015年年报点评：业绩增长稳定持续 新成长周期开启
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：国泰君安
研究员：于溯洋,丁丹
股票名称：我武生物
股票代码：300357
页数：3
简介：投资要点：
维持“增持”评级。公司经营稳健，主要产品临床需求旺盛，有望随销售能力改善和新产能释放，迎来新的高速增长期。维持2016-2017 年EPS预测1.04/1.43 亿元，预计2018 年EPS 1.86 元 ，维持目标价62.4 元，维持增持评级。
业绩增长符合预期。公司公告2015 年年报，实现营业收入2.67 亿元，同比增长11.52%，归母净利润1.18 亿元，同比增长18.35%，符合市场预期。受招标限价影响，2015 年产品价格平均下降10%左右，拖累表观销售收入增长，预计产品销量增速在25-30%左右。公司加强成本费用管理，利润增速高于收入增速，盈利能力有所提升。
新成长周期开启，新药领域有望布局。过敏治疗系被忽略的蓝海市场，我国人口过敏人群占总人数30%-40%，望成第三大慢性疾病，目前就诊率尚不充分，存在巨大市场提升空间。公司是国内唯一提供舌下含服对因治疗药物的企业，预计未来3-5 年时间内无竞争对手出现。产品临床需求旺盛，公司自建销售团队预计2016 年人员规模有望净增加70%左右，拉动销售收入大幅增长。此外，行业性处方外流趋势加速，公司产品显著受益，2016 年浙江省等零差价地区药店终端有望实现量价齐升，平均提价幅度15％，近一步提升盈利能力，开启新的高速增长期。公司现金流充裕，有望整合创新产品与业务，将成为创新药平台公司，期待其在新药领域的进一步布局。
风险提示：招标价格进一步下降的风险；新药研发的不确定性风险。

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