报告名称：建发股份(600153)2015年年报点评：业绩符合预期 房地产板块预计仍能高增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：中金公司
研究员：沈晓峰,杨鑫
股票名称：建发股份
股票代码：600153
页数：6
简介：业绩符合预期
建发股份公布2015 年业绩，收入同比增长5.92%至1,281 亿元，成本同比增长4.48%至1,157 亿元，净利润同比增长5.35%至26.41 亿元，对应每股盈利0.93 元，符合预期。
供应链板块增速放缓、房地产板块助力业绩增长。1）受传统行业产能过剩、大宗商品价格下跌影响，占比较高的钢铁板块营收同比下降4.0%，拖累供应链业务整体表现，板块收入同比增速从2014 年的16.3%下滑至2015 年的3.1%。2）毛利率较高的房地产业务收入维持22.4%的高增速，同时助推主营业务利润率同比上升0.6 个百分点。
发展趋势
供应链业务保质保量。尽管经济增速依然乏力，但公司通过1）福建、广东和天津自贸区拓宽海外通道；2）积极转型B2B，进行线上线下供应链整合，全年稳定增长可期。
房地产板块预计仍将维持高增长。考虑1）公司层面：目前公司的两大房地产平台（建发和联发）有充足的土地和房源储备，且在海西甚至全国具有知名度；2）政策层面：持续性的货币宽松和房地产政策利好会继续推动公司房地产业务向好；我们预计今年房地产板块仍将保持高速增长。
分立上市利于估值提升。一般来说，综合性公司面临估值折价的问题。公司早前公告，计划将房地产和供应链两块业务分立上市。考虑估值折价消失，两家公司市值之和有望超越现在的建发股份。
盈利预测
我们维持公司2016 年净利润预测28.90 亿元不变，首次引入2017年净利润预测31.64 亿元，分别合每股1.02 元/1.12 元。
估值与建议
目前公司处于停牌状态，股价对应17x 2016 P/E。维持推荐评级和目标22 元人民币不变，对应21x 2016 P/E。
风险
供应链发展不及预期。

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