报告名称：涪陵电力(600452)2015年年报点评：业绩稳定 望成国网节能业务平台
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-01
研究机构：安信证券
研究员：黄守宏
股票名称：涪陵电力
股票代码：600452
页数：5
简介：事件：①公司发布年报，2015 年实现营业收入12.50 亿元，同比减少1.47%；归母净利润1.86 亿元，同比上升158.62%，主要系公司处臵东海证券确认投资收益1.17 亿元所致。EPS1.16 元，经营活动产生的现金流量净额1.70 亿元，同比增加12.19%。2015 年管理费用率4.70%，与去年相当；财务费用率-0.37%，同比下降0.27 个pct，主要原因在于公司加强资金管理。综合毛利率10.44%，同比下降1.92 个pct。
②公司公布2015 年利润分配预案：拟以总股本1.60 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3.50 元（含税），不送股，不转增股本，剩余未分配利润全部结转以后年度分配。
把握涪陵经济发展机遇，力促售电业务稳定增长：“十三五”期间，重庆市主动融入国家对外开放新格局，加快全市一体化发展，经济将保持中高速增长。涪陵区大力推进“千亿园区、百亿企业”建设，预计“十三五”末GDP 总量将突破1500 亿元，全社会用电量和最大负荷将突破100 亿千瓦时、140 万千瓦。涪陵全力打造综合产业新格局、提质建设“三区一城、幸福涪陵”，预计电力需求仍将保持平稳增长。
结合公司运营情况，公司2016 年经营目标为：完成售电量23.6 亿千瓦时，实现营业收入12.84 亿元。
注入国网优质资产，铸造行业领军潜质:3 月，公司发布公告称，拟通过向国网节能服务公司支付现金3.74 亿元购买其配电网节能业务，交易标的资产具体包括其经营配电网节能业务形成的固定资产、在建工程与相关合同权利等。国网节能服务公司作为国网旗下专业节能服务商，与国网共享拥有国土面积88%以上的经营区域，超过11 亿的供电人口，年售电量3.5 万亿度资源,具有明显先发优势，拥有成为行业龙头的重要潜质。国网节能服务公司未来还将整合国网系统内部26 家级节能公司,并望与相关金融机构发起设立“节能服务产业发展基金”，进一步支持项目投资。
消除同业竞争，国网节能业务望陆续注入：国网承诺配网节能业务2016~2018 年均净利润均高于3,000 万；同时，国网节能为消除部分省网公司现存配网节能资产与注入配网节能业务的同业竞争，保证未来5 年内将通过注入或委托涪陵电力经营或出售无关联第三方解决该问题，我们预计未来各省网配网节能业务的注入将是大概率事件，同时节能服务公司中工业、建筑和交通节能业务注入的可能性也存在。
投资建议：我们积极看好国网节能服务公司优质资产陆续注入为公司业绩带来的增长潜力。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.74/0.86/1.02 元，12 个月目标价40.00 元，给予买入-A 评级。
风险提示：未来资产注入不确定风险、交易暂停风险、市场竞争风险

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