报告名称：鸿达兴业(002002)拓展产业链 加快土壤修复及供应链管理领域布局
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：中金公司
研究员：方巍
股票名称：鸿达兴业
股票代码：002002
页数：5
简介：公司近况
公司拟以不低于14.42 元/股的价格（前20 个交易日均价的90%），向包括鸿达兴业集团在内的不超过10 名特定投资者，发行不超过18.85 亿股股票（占现有股本的19%），共募集不超过27.18 亿元，分别用于土壤修复项目（8.6 亿元，由西部环保实施）、PVC 生态屋及环保材料项目（3.98 亿元，由中科装备实施）、基于氯碱产业的供应链管理项目（6.5 亿元，由塑交所实施）、偿还银行贷款（8.1 亿元）。鸿达兴业集团承诺认购本次增发股份的20%，锁定期36 个月；其他发行对象锁定期12 个月。
评论
土壤修复业务由示范走向规模化。公司通过流转承包土地，建设示范基地带动土壤调理剂的销售，同时对盐碱退化和酸性土壤进行修复后通过出租、自营等方式获取长期回报。截至目前，公司已在内蒙古地区与相关主体达成约19 万亩土地的流转意向，其中签署流转协议的合计6.53 万亩。本次增发项目拟在全国建设30 个营销网点，预期年销售土壤调理剂80 万吨；流转和承包荒地、盐碱退化和酸性土地19万亩用于建设土壤修复示范基地。项目建设期3 年，公司预计第5 年完全达产，将实现年收入20.86 亿元，净利润3.47 亿元。
大力发展新兴的绿色建筑和绿色建材产业。公司自2013 年起在国内推广PVC 建筑模板，连续两年销售、租赁数量增长率超过100%，截至目前先后接到中建、中交、中铁建等大型建筑工程单位订单。同时，PVC 生态屋、PVC 生态装饰板材产业也开始起步，并积累了一定的客户基础。本次增发项目将形成年产1,250 套100m2 单层PVC 生态屋以及500 万张PVC 建筑模板的生产能力。项目建设期1 年，公司预计第5 年完全达产，将实现年收入9.19 亿元，净利润1.63 亿元。
构建氯碱产业供应链管理体系，充分发挥产业链协同效应。本次增发项目拟为中小微企业提供包括现货电子交易、物流配送和供应链金融在内的综合供应链管理服务，引导中小微企业使用电子交易平台参与交易，交割时由塑交所代付部分货款，以促成买卖双方达成交易和交割，并提供综合物流服务。公司预计三年累计实现净利润2.92 亿元。
估值建议
公司股票将于3 月31 日开市起复牌。本次增发尚需股东大会和证监会核准通过。公司15 年业绩快报净利为5.46 亿元，略超我们预期，维持16 年EPS 预测0.76 元，给予17 年EPS 预测1.03 元（最新股本摊薄后）。目前股价分别对应15/16/17 年34 倍/25 倍/19 倍P/E。由于估值中枢下移，目标价下调44%至26.6 元，对应16 年35 倍P/E。维持“推荐”评级。
风险
氯碱产品价格下滑；项目建设进度不及预期。

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