报告名称：乐普医疗(300003)2015年年报点评：器械服务双高增长 药品整合大放异彩
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：华泰证券
研究员：杨烨辉
股票名称：乐普医疗
股票代码：300003
页数：3
简介：事件：公司披露2015年年报及一季报预告，15年实现收入27.69亿，扣非后归母净利润5.09亿，分别同比增长65.93%/25.12%，EPS 0.64元，业绩增长符合预期。同时公布10转10派1.6元的2015年利润分配方案。预计2016年Q1实现归母净利润1.67~1.93亿，同比增长30%~50%。
公司战略规划清晰，始终围绕医疗器械、医药、医疗服务和策略性业务为四大核心打造心血管大健康全产业链生态圈。
医疗器械板块，营收17.96亿，同比增长21.37%，净利4.82亿，同比增长25.04%。支架系统、封堵器等产品的国内销售继续稳定增长，基层医院介入诊疗业务快速增长（收入2.72亿，同比+122.85%）。公司并购艾德康专业体外诊断设备，与POCT体外诊断设备及试剂业务形成协同效益，业务快速增长（收入1.39亿，同比+127.88%）。公司并购宁波秉琨进军外科医疗器械行业，对器械板块贡献业绩增量（收入6095万元）。这些业务拉动了医疗器械板块的整体增长。
药品板块，营收8.78亿，同比增长389.82%，净利1.86亿，同比增长142.70%。在传统学术推广等渠道继续发力，同时积极推进线上及线下药店销售渠道，氯吡格雷完成十省招标工作，收入1.98亿，同比增长63.71%，阿托伐他汀钙收入6254万元，同比增长近500%。
医疗服务板块，收入8457万，同比增长1299.27%。布局乐普心血管网络医院、区域性心血管网络医院及基层诊所（即药店诊所）形成三级远程医疗体系，同时基层县医院介入导管室及心血管科室共建等互为补充的乐普心血管疾病诊断咨询、转诊导医、术后管理的医疗服务体系。其中第三方检测和体检收入7194万，同比增长1090.38%。
策略性业务包括，移动医疗、金融服务、小股权投资。移动医疗以家用智能医疗设备及基层医疗服务机构为抓手，打造互联网患者社区及互联网数据流量优势，构建以医疗服务为特色的"护生堂"医药电商。移动医疗收入979万，同比增长207.54%，同心管家注册用户达10.8万，覆盖800余家医院。
维持"增持"评级。预计16-17年主业EPS0.85/1.11/1.43元，目前股价对应PE分别为44/34/26，看好公司清晰的产业链战略布局及上下游完整闭环，维持增持评级。
风险提示：心血管相关高值耗材、药品降价，多元化业务布局带来的风险
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