报告名称：牧原股份(002714)定增增强长期竞争力 出栏量有望持续释放
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-11
研究机构：中金公司
研究员：袁霏阳
股票名称：牧原股份
股票代码：002714
页数：6
简介：公司近况
牧原股份4 月11 日披露非公开发行股票预案，拟非公开发行股票不超过10,062.39 万股，募资不超过50 亿元，发行对象为牧原集团（不少于8,049.90 万股）及牧原股份第二期员工持股计划（不超过2,012.48 万股），拟发行价格为49.69 元/股。
募集资金将用于生猪产能扩张项目（197,573.83 万元）、偿还银行贷款（180,000.00 万元）以及补充流动资金（122,426.17 万元）。
评论
猪价全年看涨，但建议保持理性：基于低位存栏对均价的支撑，预计本年猪价仍将维持相对高位，全年均价18 元/公斤（YoY+18%）；同时高点有望出现在8 月前后，达21~22 元/公斤。但我们亦提示理性看待后市猪价，在历史高位的养殖盈利刺激下，能繁母猪存栏有望在二季度内见底；而当前母猪销量增长与仔猪价格大幅向上，亦指向养殖户补栏热情的逐步提振。向前看，伴随补栏逐步恢复，2017 年猪价将进入下行周期。
定增有效确保出栏量，增强公司长期竞争力：公司产能布局深耕河南，且在时间上遵循阶梯分布。当前公司主要产能仍源于上市前原有产能；而此次定增中生猪产能扩张项目涉及的七家子公司均为2014、2015 新建子公司，生猪产能扩张项目的推进将有效确保公司后续产能的有效释放。预计公司今明两年出栏量可分别达306/416 万头，且初步测算当前公司全部子公司规划产能已接近公司1,000 万头远景目标。另一方面，公司大股东及员工持股计划完全认购定增，亦表明了长期发展的乐观态度。我们认为，定增将有助于强化公司长期竞争力；而出栏量的稳定投放，亦可使得公司估值具有突破周期的潜力，享有一定成长性溢价。
估值建议
公司业绩将充分受益于高位猪价及饲料成本下行， 调整2016/2017 年每股净利润29%/26%至3.73/3.78（暂不考虑增发摊薄）。上调目标价20%至78 元，对应2016/2017 年21/21 倍估值，维持推荐评级。
风险
生猪疫情风险；原材料价格波动风险；猪价低于预期风险。

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