报告名称：中国高科(600730)一身轻松 我已在路上等你
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：东兴证券
研究员：梁小翠,郑闵钢
股票名称：中国高科
股票代码：600730
页数：9
简介：事件：公司4 月7 日停牌，当日晚间公告，公司的全资子公司深圳市高科实业有限公司（简称"高科实业"）通过在北京产权交易所挂牌方式将持有的深圳仁锐实业有限公司（简称"深圳仁锐"）75%的股权公开转让,挂牌转让价格为人民币32,000 万元整。2016 年4 月6日，杭州弘庭投资发展有限公司（简称"弘庭投资"）通过竞价摘
牌程序以102,000 万元整的价格摘得上述股权，目前双方尚未签订《产权交易合同》。
主要观点：
1． 有序剥离非教育类资产
2015 年8 月底，公司结合公司自身的股东背景、人才储备等资源优势和特点，对主营业务方向进行战略性调整，选择了职业教育领域作为未来发展的方向，目前公司正在有序剥离非教育业务，全面向职业教育集团转型。此次子公司挂牌转让无疑是对这一经营思路的践行，同时，此次股权转让的价格远超初始挂牌价格，溢价率高达219%，预期股权转让所获得的资金将投入至教育领域的进一步布局，减轻公司融资压力，未来公司的发展将继续围绕着高等学历职业在线教育和线下教育相结合的思路。
公司的发展思路目前已经基本明确：首先通过并购搭建起高等学历职业教育细分领域的框架，在未来的发展中学习成长，丰富这些框架的同时形成公司的商业模式，最终建立起教育机构运营管理输出为目标的教育集团。具体来讲，主要从线上线下两个方面建设，线下专注高等学历职业教育这一细分领域，以并购整合为主要手段，推动教育管理模式的输出，线上以过来人的MOOC 模式和与韩国Lumsol 合作的在线汉语教育为平台，实现降低成本和打响品牌影响力的两大目标。
公司自上市以来主营业务经历多次调整，集中体现了公司经营管理的灵活性，但却都是以完全竞争者的身份参与到市场竞争中，从未凭借其先天的资源禀赋优势而进行展现其峥嵘。此次公司转型战略顺应政府引导、股东优势和行业周期，教育集团的战略目标实现"已经在路上"。
2． 线上线下协同发展
公司在确定转型教育战略后，通过投资整合慕课、网络学院等在线教育资源，与控股股东北京大学旗下的院校资源进行叠加，实现"线上+线下"教育资源的全打通，并通过建立数据、信息分析技术团队，形成了以"过来人"的MOOC 平台和汉语在线教育平台为载体，为学生提供学习、教辅、资格认证等一系列服务和产品的教育集团。
3． 员工持股计划已经完成
为最大化股东利益，保证管理层与股东和其他利益相关者利益的趋同性，股权激励、职级升迁等多种激励方式并存，高管激励机制得以发挥最大效用。2015 年11 月，公司员工持股计划正式推出，并于12 月31 日前完成股票购买，共购入股票164 万股，占总股本的0.28%，成交均价18.11 元/股，锁定期1 年，计划存续期2 年，共计金额为2970 万元。公司于1 月4 日公告信息显示，员工持股计划已经完成购买并进入锁定期。
结论：
公司是北大实际控制的上市公司，已经确立转型教育的总体战略，未来将被赋予北大教育资源上市平台的重任，公司目前正处于原业务剥离和新资产建设的阶段，基于控股股东的优质资源、强大的人才储备和良好的品牌效应，公司抓住职业教育发展的历史机遇，综合运用并购、合资和合作等方式，实现职业教育集团的发展布局可期。公司未来的催化剂包括三个方面：民办教育法修法中营利性放开内容获批；公司布局线下职业教育的并购再落一子、北大旗下教育资源的注入预期实现。
我们预计公司2015 年-2017 年营业收入分别8.75 亿、9.2 亿元和16.44 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为0.82 亿元、1.05 亿元和2.38 亿元；每股收益分别为0.14 元、0.18 元和0.41 元，对应PE 分别为112.08、90.53 和39.97。考虑到公司转型的业绩变动和未来盈利的快速增长性，给予公司6 个月目标价20 元/股，维持公司"强烈推荐"评级。
