报告名称：华发股份(600325)2015年年报点评：东方之珠 布局全国 静待改革风来
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：长江证券
研究员：蒲东君
股票名称：华发股份
股票代码：600325
页数：5
简介：事件描述
华发股份2015年报：2015年度公司实现营业收入83.42亿元，同比增长17.43%，净利润7.08亿元，同比增长9.48%；净利润率8.49%，同比下降0.61个百分点，EPS0.84元。其中第四季度单季实现营业收入48.85亿元，净利润4.02亿元。
事件评论
营收净利稳步增长，销售额首破百亿。2015年度公司营收增长17.43%，盈利增速弱于营收增速的主要原因在于房地产开发业务的整体毛利率较上年降低了5.56个百分点，其中广东地区（除珠海）毛利率较上年减少30个百分点。公司销售额同比增长55%达到133亿元，首次突破百亿。随着珠海、大连、广州的新项目陆续入市，预计公司2016年销售收入继续保持高增长。
定增与公司债并行，再发力水到渠成。报告期内，公司通过非公开发行股票成功募资43.12亿元，将投向广州、珠海、南宁的开发项目。此外截止公告日公司累计发行公司债80亿元，进一步优化了公司的资本结构，期末公司的资金覆盖率为0.48，资产负债率为79.15%，短期偿债压力较小。
深耕珠海，积极布局上海、武汉等一二线。截止报告期末，公司的土地储备共计建筑面积836万㎡，遍布于珠海、广州、上海、武汉、大连等地，其中在珠海的土地储备占比为34%，奠定公司在珠海地产的龙头地位。公司在2015年调整拿地战略积极布局一二线，新增土地储备37万㎡主要位于上海、武汉、南宁等城市。
国企改革横琴自贸区，静待风来。横琴自贸区以其独特的区位优势连接粤港澳，享受特区立法权以及比特区更加特殊的优惠政策，直接受益于中澳合作进一步升级。公司控股股东华发集团是珠海国资委全资所有，公司是集团进行房地产业务的主要平台，集团在横琴丰富的土地储备，结合国企改革做大做强上市公司以及解决同业竞争问题，不排除未来大股东注入资产的可能。
投资建议：2015年业绩良好，看好2016年持续，预计2016年、2017年EPS分别为0.848和1.087元/股，对应当前股价PE为14.88和11.60倍，给予“买入”评级。
风险提示：房地产周期波动、国企改革进展不达预期
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