报告名称：川投能源(600674)2015年年报点评：优质水电资产保障优异业绩 公司外延式发展值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：长江证券
研究员：童飞
股票名称：川投能源
股票代码：600674
页数：4
简介：事件描述
川投能源发布2015年年报，报告期内实现营业收入11.17亿元，同比增长0.86%；实现归母净利润38.73亿元，同比增长10.46%。
事件评论
雅砻江利润同比上升，带动投资收益提振业绩。公司业绩增长主要来源于参股雅砻江水电公司带来的投资收益。2015年，雅砻江水电得益于锦屏一级、二级2014年投产的6台60万千瓦机组开始全面发挥效益，以及锦西水库发挥调节补偿作用，发电量达到656亿千瓦时，同比上升9.68%。报告期内，雅砻江公司实现净利润77.8亿元，同比增长11.33%；贡献投资收益37.33亿元，同比增长11.29%。雅砻江水电继续主导公司业绩增长。
雅砻江中游开发启动，长期利润增长有保障。雅砻江中游水电站规划约1126万千瓦，归属公司权益装机约540.68万千瓦，建成后将显著提升公司利润。其中，两河口水电站和杨房沟水电站已分别于2014年10月及2015年7月正式开工建设。开工最早的两河口水电站由于其特殊的地理位置，调节库容达到65.6亿立方米，水库投运后，将与二滩、锦屏一级形成联合水库调动，可极大优化整个雅砻江中下游的水电站运行，整体产能再上一个台阶。
集团公司兑现资产注入承诺，未来可期待外延式发展。2015年1月，川投能源收购集团公司旗下四川川投电力开发有限责任公司，目前集团公司旗下尚有紫坪铺、力丘河、亭子口水电站等优质水电资产，在四川省加快国企改革进程以及集团公司支持上市公司继续做大做强的前提下，上述资产的注入值得期待。同时，由于雅砻江下游建设已经完成（桐子林最后一台机组已于2016年3月投产），而下游建设尚需时日，可以期待公司于空窗期内进行外延式发展。
领衔四川水电，有望受益电改。目前北京、广东两大电力市场均已挂牌成立，试点交易已经开始推行，并且确立了以售电公司为工作重点的电力市场建设原则，电改明显提速。公司作为四川省水电龙头企业，拥有电源规模优势，未来有望受益于售电市场。
投资建议及估值：预计公司2016-2018年EPS分别为0.72、0.75、0.77，维持买入评级。
风险提示：系统性风险，项目推进不及预期风险

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