报告名称：龙泉股份(002671)2015年年报点评：PCCP密集中标 新业务亮点颇多
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：广发证券
研究员：邹戈,谢璐
股票名称：龙泉股份
股票代码：002671
页数：9
简介：行业景气底部，15 年业绩大幅下滑：业绩大幅下滑，主要是2015 年行业景气处于底部，水利工程项目招投标进度低于预期，订单新签少、结转延后。公司毛利率大幅提升7.8 个百分点，主要是水泥、钢材等原材料的价格大幅下跌。公司期间费用率大幅上升16.7 个百分点，主要受营收大幅下滑影响。
密集中标大订单，主业有望迎来业绩拐点：2016 年政策稳增长主基调不变，水利投资是重点方向，15 年下半年以来水利投资回暖带动PCCP 管行业需求明显回升，企业层面新签订单明显加速。且行业集中度高，大型工程订单基本被前5 家企业瓜分，公司作为行业龙头2015 年四季度至今已新中标四个大单，合计金额超过10 亿，且供货期集中在近两年。叠加去年低基数效应，2016 年公司PCCP 主业将迎来业绩拐点。
积极多元业务布局，新增长点亮点颇多：目前公司新业务多点开花，新增长亮点颇多。收购的新峰管业是高端核电、石化管线企业，2016-2018 年业绩承诺4200 万、4950 万、5850 万，2016 年并表将带来业绩增厚。龙泉嘉盈已与铁路局签订战略合作协议，无砟轨道业务放量可期。收购湖北大华布局PPP，重点培育的污泥处理业务均具备广阔前景。
大股东定增，股价安全垫有保障：2015 年公司以17.2 元/股的价格向4 位高管定增2025 万股。目前股价与定增价大幅倒挂，安全垫充足。
投资建议：地产投资和经济增速持续走弱，基建投资仍是稳增长主要抓手。传统基建投资中，水利投资是政策重点扶持方向。在“铁公机”已饱和背景下，水利、海绵城市、地下管廊成为新方向，管材行业景气有望逐步回升。公司规模和品牌优势都十分明显，拿单能力强，在业内具有突出的竞争实力。目前公司在手订单大幅增长，有望迎来业绩拐点，今明年业绩高增长有一定保障。同时，新峰管业并表后也将带来一定业绩贡献。此外，公司团队锐意进取，除了传统主业之外，还积极拓展环保、轨道板等其他业务领域，寻找新的增长点。我们预计公司2016-2018 年EPS0.50、0.66、0.82 元，给予“买入”评级。
风险提示：水利工程项目进度及PCCP 应用比例低于预期；多元业务风险

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